“二季度盈利激增403%，公司海外战略布局再显成效，未来可期！”
鼎胜新材（603876）
核心观点
在2024年上半年，鼎胜新材的归属于母公司净利润较去年同期下降了48%。尽管如此，公司在上半年实现了营收114.84亿元，同比增长了24.57%；归属于母公司净利润为1.84亿元，同比下降了47.60%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.75亿元，同比下降了42.52%。在第二季度，公司单季营收达到63.63亿元，同比增长了35.09%，环比增长24.26%；归属于母公司净利润为1.53亿元，同比下降了21.76%，环比增长了402.72%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.48亿元，同比下降了8.66%，环比增长了446.00%。业绩下滑的主要原因是电池铝箔产品加工费用的下降，尽管产量同比增长接近10%。
在第二季度，公司的盈利能力有所恢复，期间费用率得到有效控制。2024年上半年，公司的销售毛利率为9.88%，同比下降了3.41个百分点；销售净利率为1.60%，同比下降了2.20个百分点。具体到第二季度，销售毛利率为10.01%，同比下降了2.64个百分点，环比上升了0.29个百分点；销售净利率为2.41%，同比下降了1.75个百分点，环比上升了1.81个百分点。上半年，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为0.78%、1.17%、4.46%和0.19%，较2023年下降了0.48个百分点，显示出良好的费用率控制。截至2024年第二季度末，公司的资产负债率为74.80%，较2023年年末增加了7.20个百分点。
电池铝箔的利润盈利能力已基本稳定，对其海外产业链一体化的布局持乐观态度。作为公司主营产品，电池铝箔以其强大的盈利能力和对公司业绩的显著贡献而著称。自2020年以来，电池铝箔的加工费经历了先升后降的波动，但由于加工费的较大波动，公司业绩也随之波动。目前，公司电池铝箔的单位净利润基本稳定在2000元/吨左右，而在当前加工费水平下，行业中部分企业已出现亏损，加工费进一步下降的空间有限，盈利能力趋向稳定。除了成本优势外，公司还拥有全球化布局的优势，在泰国和意大利设有海外生产基地，并去年以现金收购了Slim铝业。这些海外生产基地的产品涵盖了包装、汽车、运输等多个行业，有助于公司扩大海外市场份额，增强全球市场竞争力。
风险提示：存在需求不及预期、行业竞争加剧和产能过剩导致加工费下滑的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026年的营业收入分别为227.91亿元、236.13亿元和242.50亿元，同比增长率分别为19.55%、3.60%和2.70%；归属于母公司净利润预计为5.03亿元、6.29亿元和7.71亿元，同比增长率分别为-5.95%、25.01%和22.58%；摊薄每股收益预计为0.57元、0.71元和0.87元，当前股价对应的市盈率分别为15.9倍、12.7倍和10.3倍，维持“优于大市”评级。
