2024年中报亮点揭晓：宠物医药行业爆发，Q2业绩飙升，净利润环比激增71%！
普莱柯(603566)
核心观点
宠物医药产业迅猛发展，第二季度业绩稳步反弹。普莱柯在2024年上半年实现了4.83亿元的营业收入，同比下降21.82%，其中第二季度营业收入为2.48亿元，环比增长5.17%，同比下降20.38%；上半年实现归属于母公司净利润0.74亿元，同比下降36.28%，其中第二季度净利润为0.47亿元，环比增长70.80%，同比下降10.33%。在宠物医药产业增长、成本控制与效率提升以及下游需求回暖等多重因素推动下，普莱柯第二季度的收入和利润环比有所回升，同比降幅明显收窄。
畜用医药面临压力，宠物医药快速增长。2024年上半年，公司生物制品收入为3.55亿元，同比下降12.56%，毛利率为67.72%，较2023年提高6.36个百分点；化学药品收入为1.02亿元，同比下降45.96%，毛利率为43.89%，较2023年提高1.71个百分点。
（1）猪用疫苗：收入为1.47亿元，同比下降30.17%，主要原因是上半年下游养殖行业景气度较低，导致疫苗需求减少，公司家畜产品销售订单有所减少。在报告期内，公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）成功获得CNAS实验室认可证书及农业农村部高致病性病原微生物实验活动审批批件，未来有望提高非瘟、口蹄疫相关疫苗的成果转化效率。此外，公司猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）通过复审，即将获得新兽药注册证书，产品组合有望不断丰富。
（2）禽用疫苗：收入为1.99亿元，同比增长2.79%，在报告期内，普莱柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并通过兽药GMP验收，目前已投入使用，未来有望推动禽苗业务的稳健增长。
（3）宠物药品：疫苗收入为673.04万元（去年同期为0元），自猫三联疫苗4月底上市销售以来，公司已累计覆盖3000多家宠物医院，月均销量位居行业前列，未来有望成为新的业绩增长点；化药收入为761.07万元，同比增长14.16%；功能性保健品收入为570.83万元，同比增长68.12%。在研发方面，犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，研发成果未来有望持续转化。
风险提示：养殖过程中可能发生的不可控疫情，疫苗批签发进度可能不及预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。普莱柯中期业绩有望受益于猪价回暖，长期看好规模养殖需求对接、宠物疫苗拓展。鉴于2024年上半年下游需求仍有所偏差，且2025年猪价上涨存在不确定性，我们基于保守谨慎原则下调公司2024-2025年归属于母公司净利润预测为1.66/1.71亿元（原为2.79/2.99亿元），预测公司2026年归属于母公司净利润为1.80亿元，对应EPS为0.47/0.48/0.51元，对应当前股价PE为25/24/23倍。
