《南媒崛起：收入稳健增长，教育板块蓄势待发》
南方传媒(601900)
投资概览
最新动态：南方传媒公布2024年上半年财务报告，期内实现营业总营收40.2亿元，较去年同期下降0.8%；在利润方面，利润总额为4.7亿元，同比下降6.1%；归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比下降27.2%；扣除非经常性损益后的净利润为3.3亿元，同比下降6.0%。在第二季度，公司营收为19.4亿元，同比增长3.9%；利润总额2.5亿元，同比增长1.2%；归属于母公司的净利润1.5亿元，同比下降18.6%；扣除非经常性损益后的净利润为1.6亿元，同比下降1.9%。
分析观点
1）营收保持稳定，教育业务逐步成型，资本运作稳步进行。公司上半年收入端虽略有下滑，但整体表现稳健；利润端则受到税收政策调整等因素影响有所下降。
2）教材教辅销售持续增长，一般图书有望好转。教材教辅销售稳步上升，2024年春季目录教辅发行码洋达6.45亿元，同比增长4%。同时，公司加大职业教育和学前教育产品的研发推广，多款教材入选“十四五”广东省职业教育规划教材。一般图书方面，尽管受到图书零售市场复苏较慢的影响，但公司通过强化品牌营销，如李娟的畅销书《我的阿勒泰》等，有望带动市场回暖。
3）教育业务逐步成型。公司在智慧教育领域持续提升粤教翔云数字教材平台的服务能力，并推动新华发行集团进行教育服务网格化管理改革，提升教育服务质量和效率。
4）资本运作稳步推进。公司致力于“文化+”和“+文化”模式，通过设立金莲花（珠海横琴）文化科技有限公司等举措，推动资本运作的多层次和多元化发展。
5）费用控制加强，二季度费用率下降。公司上半年销售、管理、研发费用率分别为10.3%、11.0%、0.1%，同比变化不大。第二季度，公司加强费用控制，费用率有所下降。
盈利预测与估值：鉴于一般图书业务的压力及税收政策变化对公司未来利润的影响，我们下调了公司2024-2026年的业绩预期。预计公司2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元，同比增长7.12%、6.26%、6.09%；归属于母公司的净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元，同比增长-31.34%、8.78%、7.07%。目前公司市值对应的估值分别为12.8x、11.8x、11.0x，维持“买入”评级。
风险提示：文化监管政策风险；国有传媒企业优惠政策变动风险；短视频直播电商图书折扣风险；研报信息数据更新风险。
