2024年中报大亮点:海外业务突飞猛进,降本增效成效显著引关注!
南微医学(股票代码:688029)
核心观点
公司业绩稳步提升,但利润受汇率变动影响明显。2024年上半年,南微医学实现营业收入13.34亿元,同比增长16.28%;归属于母公司的净利润为3.10亿元,同比增长17.47%;扣除非经常性损益后的净利润为3.06亿元,同比增长18.25%。第二季度单季营收为7.14亿元,同比增长19.55%;归母净利润为1.67亿元,同比增长2.57%;扣非归母净利润为1.65亿元,同比增长3.35%。在国内医疗改革及集采政策影响下,公司正在从规模扩张向价值增长转变,以利润为导向的战略转型成效显著。尽管第二季度利润增速低于收入增速,这主要归因于去年同期较高的汇兑收益。
国内市场稳定,国际市场表现强劲。从地域分布来看,上半年国内市场收入7.06亿元,同比增长1.73%,受集采和DRGs等政策影响,增长放缓;国际市场收入6.24亿元,同比增长39.72%,收入占比提升至46.9%,主要得益于海外渠道的扩张和自有品牌的推广,特别是新近收购的葡萄牙和瑞士渠道公司,推动了欧洲业务的高速增长。此外,南微泰国生产基地的建设项目进展顺利,预计将于2026年投产。
成本控制与效率提升显著,毛利率提升。上半年,公司毛利率达到67.94%,较上年同期提升4.19个百分点,主要得益于海外销售占比的提高和持续降本措施。销售费用率略有上升,主要由于销售人员薪酬和市场推广费用增加;管理费用率和研发费用率呈现下降趋势,反映了公司管理流程优化和研发投入聚焦;财务费用率显著上升,主要由于汇率波动带来的汇兑损失增加。
投资建议:鉴于集采和行业整顿的影响,我们调整了盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为28.6亿元、32.1亿元和36.3亿元,同比增速为19%、12%和13%;归母净利润预计为6.0亿元、6.9亿元和8.0亿元,同比增速为23%、15%和16%。当前股价对应的市盈率为19倍、16倍和14倍,维持“优于大市”的投资评级。
风险提示:研发失败风险;汇率波动风险;新产品市场推广不及预期风险。