新疆国资接棒实控，疆内旅游资源整合新篇章即将开启
西域旅游(300859)
投资亮点
动态：2024年9月6日，公司公布重要消息。公司原主要控股方天池控股决定将其持有的西域旅游3664万股股份（占公司总股本的23.64%）的表决权委托给新疆文化旅游投资集团有限公司执行。若此表决权委托顺利完成，新疆文旅投将晋升为西域旅游单一拥有最大表决权份额的股东，持有公司23.64%的表决权，成为公司新的控股股东；同时，上市公司的实际控制人也将从阜康市财政局转变为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。
新疆文旅投，作为新疆国资控股的文化旅游旗舰企业，拥有新疆境内多个高品质景区资源。该公司成立于2019年，旗下拥有37家企业，是由新疆维吾尔自治区党委和政府批准成立的国有文化旅游产业集团，目前由新疆国资委控股。集团业务涵盖旅游、酒店、康养等多个领域，资产规模超过200亿元，年营业收入超过50亿元。集团拥有喀纳斯、那拉提、葡萄沟、江布拉克等4个5A级景区以及库木塔格沙漠、坎儿井、库尔德宁、天山托木尔大峡谷、大交河、青湖御园等6个4A级景区的核心业态经营权，管理运营着29家星级酒店和4家旅行社。
西域旅游作为新疆境内唯一的国有旅游上市平台，随着更高层级实控人的加入，有望获得持续的支持和资源整合。自2023年10月起，昆仑投资（实控人为新疆自治区国资委）通过司法拍卖获得了公司12,853,221股股份，占总股本的8.29%；同年12月，公司控股股东计划将9.61%的股权转让给昌吉州国投集团（实控人为昌吉州国资委）。2023年以来，公司通过一系列股权变动，逐渐引入地方和高级别自治区国资委的投资。我们认为，此次实控人变更有望为西域旅游作为疆内旅游平台进行资源整合拉开序幕。
低空旅游业务有望成为公司新的增长动力。公司与亿航智能合作开展低空旅游项目，计划在未来5年内运营至少120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器。我们预计，当eVTOL飞行器数量达到120架次时，低空旅游项目将为公司带来3.8亿元的收入和1.9亿元的净利润。鉴于公司在新疆地区运营多个核心景区，并与亿航智能建立了清晰的合作模式，低空旅游业务有望成为公司未来成长的重要推动力。
维持“买入”评级。作为新疆旅游领域的核心资产，公司拥有卓越的旅游资源，具有显著的稀缺性。本次实控人的提升有望为上市公司带来持续的助力。我们预计，公司2024-2026年的归母净利润将分别达到1.34亿元、1.77亿元和2.81亿元，对应的市盈率分别为28.4倍、21.6倍和13.6倍。维持“买入”评级。
风险警示：需关注宏观经济政治环境变化的风险；eVTOL行业政策实施不及预期；eVTOL技术发展和商业化进程不及预期；以及研究报告中引用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
