稳中求进，业绩飙升：收入利润持续攀升，外拓成果显著耀眼！
招商积余(001914)
投资要点
招商积余于近期发布了2024年度上半年报告，报告期内，公司营业收入达到78.39亿元，同比增长12.34%；归属于母公司的净利润为4.35亿元，同比增长3.79%；扣除非经常性损益后的净利润为4.14亿元，同比增长7.65%。
营业收入稳步提升，利润增长逐步放缓
在2024年上半年，招商积余的营业收入实现了稳健增长，达到78.39亿元，同比增长12.34%。具体到业务板块，物业管理业务营收为75.35亿元，同比增长12.68%，这一增长主要得益于新拓展的物业管理项目、母公司交付项目的增加以及原有物业管理项目的业务拓展；资产管理业务的营业收入为2.89亿元，同比增长2.61%，增长动力主要来自于在管商业运营项目的增加。然而，公司的归母净利润增速较去年同期有所放缓，主要由于毛利率的略微下降：物业管理业务的毛利率为10.93%，同比下降0.68个百分点，主要受专业增值服务业务毛利率降低的影响；资产管理业务的毛利率为52.69%，同比下降0.19个百分点，主要受持有物业出租及经营业务毛利率降低的影响。
市场拓展依旧有力，业务结构持续优化
2024年上半年，公司新签年度合同额18.93亿元，同比增长0.32%；管理的总面积达到3.85亿平方米，同比增长16.67%。在此期间，公司成功拓展了广州国际金融城、中国人寿大厦、广东通驿高速公路服务区、上海轨道交通3、4号线等多个大客户的服务项目。报告期内，公司非住宅业态的管理面积增至2.52亿平方米，占比达到66%，同比增长5.74个百分点；非住宅业态的营业收入为46.33亿元，占比61.49%，同比增长3.22个百分点。在非住宅业态的细分领域，办公、园区、城市空间及其他三种业态的收入占比有所上升，而公共、学校、城市空间及其他三种业态的面积占比也有所上升。
资产运营表现良好，处置部分重资产项目
2024年上半年，招商积余的招商商管在管商业项目数量达到70个（含筹备项目），管理面积397万平方米，同比增长14.74%。其中，自持项目3个，受托管理的招商蛇口项目58个，第三方品牌输出项目9个，与去年同期相比，项目数量均有所增加。报告期内，公司集中商业销售额同比增长26.7%，同店销售额同比增长6.9%；客流量同比增长37.7%，同店客流量同比增长15.4%。有效会员总数累计达到752.9万人，同比增长63.2%。报告期内，公司持有的物业总可出租面积为46.90万平方米，同比下降4.01%，主要由于处置了部分写字楼和住宅业态的持有物业；总体出租率为94%，同比下降3个百分点，主要由于商业和写字楼的出租率有所下降。
投资建议：鉴于公司2024年上半年收入业绩保持稳健增长，外拓表现持续强劲，加之公司背后有招商局集团和招商蛇口的强大支持，我们预计公司未来仍能维持一定的规模和业绩增长。考虑到公司毛利率受到行业环境影响略有下滑，我们对公司2024-2026年的每股收益（EPS）进行了小幅调整，预测值分别为0.79元、0.88元和1.01元，较之前的预测值0.85元、1.02元和1.19元有所下调，但维持“买入”评级。
风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。
