上半年收入锐减28.7%，信息化芯片逆势飞扬，全年营收再创新高！
龙芯中科(688047)
核心观点
在2024年上半年，龙芯中科的营业收入出现了显著下滑，整体下降了28.7%，尤其是在第二季度，收入降幅达到了47.5%。公司最新发布的2024年上半年报告显示，上半年总收入为2.20亿元，较上年同期下降了28.68%，其中第二季度的收入为1.00亿元，同比下降47.53%，环比下降17.01%。收入下降的原因包括宏观经济环境的影响、电子政务市场的波动以及公司传统优势工控领域部分重要客户采购恢复不及预期。然而，随着龙芯芯片产品竞争力的增强，芯片销售收入有所提升，公司也调整了销售策略，减少了整机型解决方案的销售。
上半年净利润承受压力。2024年上半年，公司归属于母公司的净利润亏损达到2.38亿元，较去年同期增加亏损1.34亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损为2.60亿元，较去年同期增加亏损0.85亿元。第二季度的归母净利润亏损为1.63亿元，较去年同期增加亏损1.31亿元，较上季度增加亏损0.88亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损为1.79亿元，较去年同期增加亏损0.99亿元，较上季度增加亏损0.98亿元。上半年毛利率呈现下降趋势。2024年上半年，公司的毛利率为29.67%，较上年同期下降6.24个百分点；第二季度毛利率为28.38%，较上年同期下降6.83个百分点，环比下降2.36个百分点。毛利率下降的主要原因是去年同期工控业务毛利贡献度高，而今年工控业务的收入和毛利率均有所下降；随着信息化芯片销量的回升，信息化业务毛利率有所回升；解决方案类业务毛利率受产品结构影响，整机类解决方案占比下降，毛利率有所提高。芯片收入连续两季同比上升，解决方案收入因策略调整而减少。2024年上半年，公司芯片产品营收合计1.63亿元，连续两个季度芯片销售收入同比上升。其中，工控类芯片收入0.54亿元，同比下降51.86%，毛利率为52.47%；信息化类芯片收入1.09亿元，同比增长186.98%，毛利率为21.55%。随着芯片销量逐步回暖，公司调整销售策略，减少整机型解决方案销售，解决方案收入0.56亿元，同比下降64.14%，毛利率为23.42%。
在信息化领域，龙芯中科通过提升产品性价比，新一代产品已进入市场小批量推广阶段。在桌面CPU领域，随着龙芯3A6000的推出，相关解决方案正在陆续推出并进入小批量推广阶段；在服务器CPU领域，公司支持下游厂家完成龙芯3C5000/3D5000双路与四路服务器的研制，并已进入市场推广阶段。此外，龙芯首款独立显卡/AI加速卡芯片9A1000的研发工作也已全面启动。
投资建议：下调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们预计，随着公司业务逐渐适应行业周期性变化，信息化类芯片新品的推出将为桌面产品增长提供动力，尽管短期内业绩可能持续承压。因此，我们下调了盈利预期，预计公司2024-2026年的营业收入分别为6.04/9.36/12.96亿元，归属于母公司的净利润分别为-1.56/0.01/0.95亿元，对应市销率分别为62.3/40.2/29.0倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；政策性市场变化的风险；市场竞争的风险等。
