Q2利润惊人翻倍，规模效应助力企业盈利能力大幅提升！
圣邦股份(300661)
投资要点
事件：8月29日，公司公布2024年上半年度财务报告。
2024上半年：公司实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%；归属于母公司净利润达到1.79亿元，同比增长99.31%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.58亿元，同比增长223.43%；毛利率为52.33%，较去年同期提高0.82个百分点。利润增长速度超越收入增长速度，主要得益于毛利率的上升以及收入规模的扩大带来的规模效应，同时研发费用率有所下降。
2024Q2：1）营业收入8.5亿元，同比增长33.42%，环比增长16.23%；2）归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长109.10%，环比增长128.50%；3）扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.08亿元，同比增长152.25%，环比增长113.43%；4）毛利率为52.19%，同比提升1.61个百分点，环比略有下降0.3个百分点。利润增长速度依然超过收入增长速度，主要归功于毛利率的改善以及规模效应带来的各项费用率下降；环比增长速度超过收入增长速度，主要是由于规模效应导致的研发、管理、销售费用率环比下降。
公司通过平台化战略布局，优势逐渐显现，推动收入持续快速增长。自2023年第二季度消费电子需求回暖以来，工控、新能源等领域的需求也有所回升，尽管全球宏观经济复苏较为缓慢。公司持续深化产品线布局，优化现有产品线并不断推出新产品，产品线已全面覆盖信号链及电源管理两大领域，目前拥有32个大类，超过5200款产品可供销售，通过SKU规模的效应在市场竞争中占据一定优势。同时，公司紧密跟踪市场需求并迅速响应，客户认可度和品牌影响力不断提升，市场份额持续扩大，从而推动了上半年营收的显著增长。
毛利率保持在较高水平，规模效应显著提升盈利能力。2024年第二季度，公司毛利率为52.19%，环比保持较高水平。随着收入的持续增长，规模效应逐渐显现，主要费用率在第二季度均呈现同比和环比下降趋势。其中，研发费用率为24.7%，同比降低2.9个百分点，环比降低3.8个百分点；销售费用率为7.1%，同比降低0.4个百分点，环比降低0.7个百分点；管理费用率为2.9%，同比降低0.5个百分点，环比降低0.7个百分点。这些因素共同推动了公司盈利能力的显著提升，第二季度公司归属于母公司净利率达到14.3%，同比提高5.2个百分点，环比提高7.3个百分点。
国内外市场竞争格局出现积极变化，看好公司作为行业领军企业的长期投资价值。在国际市场上，全球模拟IC行业领军企业德州仪器近期下调了资本支出计划，这有助于缓解对未来供应过剩的担忧。在国内市场上，行业内的诸多变化均有利于行业领军企业：首先，随着缺货潮的缓解，下游客户为了降本增效或提升产品品质，逐步优化供应链，市场份额逐渐向头部企业集中；其次，初创企业面临较大的资金压力，加上“国九条”和“科创板8条”的政策影响，初创企业淘汰有利于头部上市公司的经营环境改善；另外，晶圆厂和封测厂在国产化进程中，倾向于给予大客户低价，龙头企业的成本优势更加明显，竞争力更强。
投资建议：凭借平台化布局和SKU规模优势，公司在经济复苏较弱的背景下仍实现了高增长，毛利率持续保持在较高水平，规模效应显著提升了盈利能力。预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.72/6.95/10.57亿元（此前预测为3.35/6.85/10.75亿元），截至2024年9月9日收盘价对应PE分别为89/47/31倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业景气度恢复不及预期；宏观经济环境波动风险
