24小时业绩速评：稳健经营业绩，高阶智驾产业加速布局，渗透力大幅提升
恒帅股份(300969)
事件概述
公司于近期发布了2024年上半年财务报告。报告期内，公司实现营业收入约4.63亿元，同比增长16.25%；归属于母公司净利润约为1.16亿元，同比增长26.52%。在第二季度，公司营收约为2.21亿元，同比增长3.03%，但环比下降8.41%；归属于母公司净利润约为0.51亿元，同比增长0.6%，环比下降21.52%。
核心观点
微电机产品助力公司业绩增长，新能源业务收入占比稳步提升
1）在产品结构方面，微电机和流体技术产品（包括清洗泵及清洗系统）在上半年分别实现营业收入约2.04亿元和2.17亿元，同比增长36.61%和4.36%。2）在业务领域方面，新能源汽车零部件的营业收入约为1.37亿元，占主营业务收入的30.06%，同比增长19.21%。
盈利能力保持稳定，公司多措并举展现成本控制优势
上半年，公司毛利率为36.51%，同比增长1.22个百分点；净利率为24.98%，同比增长2.03个百分点。具体到产品，微电机、清洗泵、清洗系统的毛利率分别为37.88%、37.76%、29.44%，分别同比增长2.15个百分点、0.51个百分点、下降0.92个百分点。在第二季度，公司毛利率为36.20%，同比基本持平，环比下降0.59个百分点；净利率为22.98%，同比下降0.56个百分点，环比下降3.84个百分点。第二季度，公司费用率环比略有上升，其中财务、管理、研发、财务费用率分别环比上升1.02个百分点、1.38个百分点、0.73个百分点、下降0.57个百分点。
电机新项目量产，海外工厂投产，ADAS清洗系统有望加速推广
短期来看，公司与德国伦茨合作开发的滚筒电机产品预计将在年内进入量产阶段，并有望应用于汽车、工业自动化、人形机器人等多个领域。美国工厂预计2024年部分项目可进入量产阶段，泰国工厂一期建设基本完成，目前已进入设备调试阶段。长期来看，随着L3+级自动驾驶商业化应用的加速，公司相关产品将逐步实现产业化渗透，公司已成功适配Waymo、美团、北美新能源客户等终端客户，ADAS清洗产品已取得部分客户的定点，预计将有更多车型进入定点环节。
投资建议
公司微电机产品应用场景持续拓展，高阶智驾相关产品产业化进程加速，我们看好公司新产品及定点项目的业绩贡献。预计公司2024至2026年营业收入将分别达到约12.1亿元、15.6亿元、19.5亿元，同比增长约31.0%、28.6%、25.4%。归属于母公司净利润预计分别为2.6亿元、3.5亿元、4.5亿元，同比增长约30.0%、32.5%、28.2%。截至2024年9月9日，公司股价对应2024至2026年市盈率分别为16.6倍、12.5倍、9.8倍。维持“买入”评级。
风险提示
客户集中度较高；汇率波动；原材料价格上涨；行业变革。
