产融融合新突破：“金融+制造”模式，优势显著亮点纷呈
国网英大(600517)
投资亮点
隶属于国家电网的子公司，以“金融+制造”模式双轮驱动业绩增长：1）作为国家电网的直属子公司，国网英大正在逐步转型为一家国有金融控股集团。英大集团是其母公司，国家电网是其最终控制人，国资委持有65.53%的股份。公司管理团队经验丰富，技术实力雄厚。2）通过增资扩股和业务多元化，公司盈利能力得到显著提升。国网英大原为置信电气，专注于电工电气装备制造。由于成本压力，公司业绩曾出现下滑，2019年净利润同比下降17.4%，至0.16亿元。2020年，公司完成重大资产重组，引入信托、证券、期货等金融业务，开启“金融+制造”的双轮驱动发展模式。截至2024年上半年，公司营收和净利润分别同比增长-0.4%和+21.3%，达到49.89亿元和9.16亿元。目前，金融业务已成为公司业绩的核心支撑，对成本控制和盈利能力有显著提升作用。
凭借国网资源优势，推动产融结合，开拓能源金融新领域：1）英大信托：紧密服务于电网主业，通过产融结合构建稳固的盈利基础。英大信托的业绩与国家电网的资金需求相匹配，在信托行业面临转型和市场竞争加剧的背景下，英大信托专注于电力产业链金融业务，有效规避了行业风险，实现稳健增长。2018年至2023年，英大信托净利润从5.93亿元增长至16.08亿元，信托行业排名从第35位升至第6位。2）英大证券：凭借能源行业特色，抓住绿色金融新机遇。英大证券在电力能源领域具有明显的专业优势，2023年和2024年上半年分别实现净利润1.07亿元和0.78亿元，同比增长97.63%和13.63%，主要得益于投资收益的提升。英大证券积极推动绿色金融，其主导发行的低碳转型挂钩公司债荣获“绿色金融产品创新奖”。
碳中和政策催生广阔碳市场，碳资产业务积聚发展潜力：1）碳市场运行体系逐步完善，国网英大在碳资产管理领域开创先河。作为国内首家涉足碳资产管理业务的上市公司，国网英大自主研发了国内最大的能源互联网碳资产管理平台，为企业低碳转型提供全方位解决方案。2）构建全链条碳资产业务生态圈，为未来收入增长注入新动力。国网英大以统一管理为核心，以碳资产管理平台为载体，提供一站式综合碳资产管理服务，覆盖客户碳资产开发、管理的核心需求。
盈利预测与投资评级：基于公司业绩表现，我们保持原有的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.79亿元、17.68亿元和18.19亿元，同比增长23.09%、5.29%和2.89%，对应EPS分别为0.29元、0.31元和0.32元，当前市值对应2024-2026年PE估值分别为14.40倍、13.68倍和13.30倍。我们选取4家多元金融板块上市公司作为对比，截至2024年9月6日，其平均PE（TTM）估值为14.02倍，平均PE（2024E）估值为13.08倍。国网英大金融业务稳健发展，碳资产和电力装备制造业务潜力巨大，看好公司长期成长前景，维持“增持”评级。
风险提示：1）业绩增长未达预期。2）信托业务监管可能趋严。3）碳资产业务盈利能力可能不及预期。
