光通信元器件需求旺盛，助力行业持续价值攀升新高峰！

腾景科技（688195）投资要点：

事件：腾景科技2024年半年度报告揭示了公司的业绩表现，24H1期间，公司实现了营业收入2.12亿元，同比增长26.77%；归母净利润达到0.33亿元，同比增长60.98%；毛利率为36.9%，同比增长10.24个百分点。

从2024年Q2单季度来看，公司营业收入为1.18亿元，同比增长32.12%；归母净利润为0.22亿元，同比增长55.74%；毛利率为40.73%，同比增长11.31个百分点。

高速光通信元器件的需求呈现上升趋势，使得腾景科技2024H1业绩迅速增长。得益于AI算力推动下高速光通信元器件的需求增长，公司光通信业务规模得到了进一步扩大。2024年H1公司综合毛利率达到36.90%，较2023年的30.77%有显著提升。分业务条线来看，2023年光学元件/光纤器件业务的全年毛利率分别为31.63%和26.12%，而2024年H1的毛利率分别增长至36.88%和34.97%。此外，2024年完成收购后，GouMax被纳入合并报表范围，新增高毛利光测试仪器产品线，营收占比2.96%，有效提升了综合毛利率。

公司研发聚焦高端化，新品研发进展顺利。公司紧跟行业技术发展趋势和高端元器件国产化进程，多个在研项目处于国内领先地位，积极在AR近眼显示技术及光测试领域进行研究与前瞻布局，旨在提升产品附加值。2024年H1，公司研发费用为2226.83万元，同比增长45.29%。具体产品方面，合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量生产；南京分公司开展的AR领域的纳米压印衍射波导片产品样件验证工作正在顺利进行，AR近眼显示光机模组的产品开发也初步完成。新品陆续推出，有望开启新一轮的成长曲线。

完善国内外布局，构建未来发展蓝图。报告期内，公司完成了对美国GouMax公司的收购及增资，在泰国购置土地并计划自建厂房，以增强海外订单的交付能力。同时，公司推进境内合资公司高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证。这些举措有助于推动公司业务向更高价值链跃升，为实现公司的高质量发展和可持续发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资建议：自2013年成立以来，腾景科技专注于光学元器件领域，已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作关系。2024年上半年，公司业绩表现良好，伴随下游光通信市场的回暖，AI、AR等技术的持续发展与落地，有望迎来新一轮成长。预计公司2024-2026年的收入分别为4.81/6.57/8.71亿元，归母净利润分别为0.77/1.03/1.36亿元。公司布局广泛，核心产品有望受益于AI带来的服务器升级热潮，维持“持有”评级。

风险提示：核心竞争力风险、毛利率下滑风险、重大客户变动风险、商誉减值风险、行业竞争风险、宏观环境风险。

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