家电与汽车订单激增，北交所2024上半年营收猛涨60.36%，行业结构变革再掀热潮！
富恒新材（832469）
募投项目顺利推进，新设子公司拓展业务版图
作为改性塑料领域的“小巨人”，富恒新材在2024年上半年交出了一份亮眼的成绩单。公司实现营业收入3.94亿元，同比增长60.36%；归属于母公司净利润3439万元，同比增长39.77%。继2024年7月成立全资子公司深圳市富恒技术有限公司，专注于工程塑料、合成树脂、塑料制品销售及供应链管理服务后，公司募投项目“富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）”也将于2024年9月30日投入使用。鉴于营收结构的调整对毛利率的影响，我们下调了2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.65亿（原0.85亿）/0.80亿（原0.97亿）/0.93亿（原1.15亿），当前股价对应PE分别为12.9/10.6/9.1倍。我们看好公司募投产能的逐步释放，认为公司具备持续的成长潜力，因此维持“增持”评级。
营收创新高，毛利率受结构性变化影响
2024年第二季度，公司营收达到2.2亿元，同比增长69.18%，环比增长26.67%，创下单季度历史新高。然而，由于家电换新政策带动家电领域改性塑料产品销售，以及低毛利的苯乙烯类订单增加，2024年上半年毛利率为15.29%，同比下降5.34个百分点。同时，引入比亚迪等大客户订单增加导致备货量上升，使得2024年上半年的存货达到1.9亿元，同比增长49.10%。
强化研发投入，聚焦高端领域
2024年5月，公司宣布计划加大研发投入，专注于生产TPV、TPE、TPU、硅胶等软胶类改性材料，以及应用于新兴领域的高性能、轻量化特种工程塑料和纤维增强材料。上半年，公司研发费用为1629万元，同比增长102.72%，研发占比提升至4.14%。此外，公司多个研发项目如“碳纤维改性工程塑料工程实验室”、“新型耐溶剂聚碳酸酯复合材料制备技术研发”、“新型环保阻燃高抗冲聚苯乙烯（HIPS）树脂研发”等均获得了政府补助。技术突破的重点在于高度定制化和具有进口替代效应的高附加值技术领域。
风险警示：应收账款回收风险、主要原材料价格波动风险、存货跌价风险
