2024上半年业绩爆表：锂盐成本锐减惊喜不断，铷铯业务盈利势头强劲
中矿资源(002738)
投资概览：
重要事件：公司发布2024年上半年财报。2024年上半年，公司营收达到24.2亿元，较去年同期下降32.8%；归属于母公司的净利润为4.7亿元，同比下降68.5%；扣除非经常性损益后的净利润为4.5亿元，同比下降70.2%。在第二季度，公司营业收入为13.0亿元，环比增长15.0%；归属于母公司的净利润为2.2亿元，环比下降15.4%；扣除非经常性损益后的净利润为2.2亿元，环比下降5.1%。
锂业务成本显著优化：1）产量方面，公司自有的矿产销量大幅提升，锂盐销量达到16,799吨，超过去年全年自有矿产生产的锂盐总量。2）价格方面，上半年锂价先涨后跌，据SMM数据，电池级碳酸锂均价为10.4万元，同比下降68.4%，电池级氢氧化锂均价为9.2万元，同比下降73.8%。其中，第二季度电池级碳酸锂均价为10.6万元，环比增长4.3%，电池级氢氧化锂均价为9.5万元，环比增长6.8%。3）利润方面，公司通过投资建设132KV输变电项目及配套光伏发电项目降低了精矿生产过程中的电费成本，并通过调整原料比例降低成本，降低电费等手段不断降低锂精矿生产成本，成本优化超出预期。此外，第二季度津巴布韦货币更换后汇兑损益降低。
铷铯业务盈利能力强劲。公司旗下的加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山在铯铷行业拥有较强的资源优势。上半年铷铯业务营收4.7亿元，同比下降11.7%，预计下半年随着销售策略的优化，全年有望实现高速增长。上半年毛利率为72.37%，同比上升6.06个百分点，继续保持强劲的盈利能力，为稳定现金流做出贡献。
铜业务迎来新的增长。公司通过收购Tsumeb冶炼厂和Kitumba铜矿，Tsumeb冶炼厂是全球为数不多的能处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一，目前产能为26万吨/年，技改后可提升至37万吨/年。Kitumba铜矿项目已探获的铜金属量61.40万吨，平均品位2.20%，有增储潜力，可行性研究即将完成，力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局，并力争两年内获取新的优质铜矿资源。
稀有金属业务进一步拓展。公司发布纳米比亚Tsumeb冶炼厂资源量公告，截至2024年9月1日，Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆锗金属含量为746.21吨，平均品位为253.51克/吨。公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，以尽早实现资源商业化生产。
盈利预测与投资建议：我们调整了锂价假设以及铷铯业务增速，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为9.68/9.42/17.74亿元（此前预测为13.48/16.73/24.48亿元）。考虑到公司成本优化明显以及铜和稀有金属业务稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示：
锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。
