汽车电子产业腾飞，平台化战略助力市场高速扩张
拓普集团（601689）
核心观点
最新动态：拓普集团公布2024年上半年业绩报告：上半年公司营业收入达到122.22亿元，较去年同期增长33.42%；归属于母公司的净利润为14.56亿元，同比增长33.11%；扣除非经常性损益后的净利润为12.96亿元，同比增长26.14%。
上半年营收同比增长33%，汽车电子业务表现强劲。在2024年第二季度，公司营收达到65.34亿元，同比增长39.25%；归属于母公司的净利润为8.11亿元，同比增长25.94%；扣除非经常性损益后的净利润为7.00亿元，同比增长15.30%。具体产品来看，公司橡胶减震、内饰功能件、锻铝控制臂、汽车电子、热管理产品在2024年上半年分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比增长率分别为18.03%、24.30%、31.46%、743.59%、18.35%。
毛利率短期承压，但有望随配套单车价值量提升而修复。2024年第二季度，公司销售毛利率为20.40%，较去年同期和环比分别下降2.88个百分点和2.03个百分点；销售净利率为12.45%，较去年同期下降1.30个百分点，较环比上升1.06个百分点。我们认为毛利率的下降主要受到原材料价格上涨、海运费用上升、年度降价压力等因素的影响。从费用率来看，2024年第二季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、2.40%、4.25%、0.51%，同比分别上升0.03个百分点、下降0.39个百分点、下降0.83个百分点、上升2.23个百分点，公司财务费用变动主要由于汇兑收益的减少。我们预计随着配套客户单车价值量的提升，公司毛利率有望得到修复。
优质客户与新产品的量产，中长期业绩增长潜力巨大。公司拥有优质的客户资源，Tier0.5创新商业模式持续得到客户的认可和接受。公司服务问界、小米、吉利等核心客户，单车配套金额不断提升。同时，公司产品平台化战略持续推进，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等业务的综合竞争力不断提升，销售收入保持稳定增长；汽车电子类产品订单开始大量释放，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步进入量产阶段，公司中长期业绩增长潜力巨大。
投资建议：拓普集团作为平台型Tier0.5供应商，客户资源优质。我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为274.3亿元、343.4亿元、404.0亿元，对应归属于母公司的净利润分别为28.5亿元、36.9亿元、44.8亿元，当前市值对应2024-2026年市盈率分别为21.0倍、16.1倍、13.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨，产能扩张不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
