系列点评十一：精准发力，座椅量产加速进行时！
峰回路转，继峰股份（603997）传来佳音
最新动态：继峰股份发布公告，近期荣获一份《定点通知函》，继峰座椅（合肥）成功获得一家知名新能源汽车制造商的座椅总成项目定点，将负责为其研发及生产中、后排座椅总成产品。
持续收获主机厂青睐，订单增长势头强劲。自2024年起，继峰股份已成功新增11个座椅总成项目定点。此次新获的新能源汽车制造商座椅总成项目，预计将于2025年8月开始量产，项目周期为3年，预计总金额高达10亿元。此次新定点的项目，系原客户将其新款车型再次指定给继峰股份，这不仅展现了客户对公司在合作中表现出的实力和服务的认可，而且随着在手订单的持续积累，也为公司未来生产规模的扩大奠定了坚实基础。
智能电动座椅市场潜力巨大，国产替代趋势明显。继峰股份自2021年10月起，先后获得三家新能源汽车制造商的座椅总成项目定点，实现了在乘用车座椅业务领域从无到有的突破，并迅速扩张。2023年2月，公司联合格拉默成功进入奥迪PPE全球供应体系，实现了在传统豪华品牌领域的突破，乘用车座椅业务加速发展。同年3月，公司再次获得原客户新款车型定点，进一步彰显了客户对公司在产品和服务能力上的信任。2023年6月，公司首获一汽大众座椅总成项目定点，实现了从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。2024年2月，公司再次获得原客户新款车型定点，4月成功定点德国宝马，6月新增头部客户订单，7月和9月接连新增头部主机厂订单及原客户新订单。2023年5月，乘用车座椅业务实现量产，5月至12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024年上半年累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元。截至2024年9月13日，公司累计乘用车座椅在手项目定点19个，生命周期总金额预计在850-897亿元之间。一般车型生命周期为5-7年，若在手订单在同一年内量产，预计可实现年收入142-150亿元，是继峰本部2023年收入的353%-373%，收入增长显著。
全方位协同，瞄准全球智能座舱领导地位。继峰股份自2018年收购德国格拉默以来，2019年完成交割并于同年第四季度开始并表。2020年，公司开始全面整合，2023年格拉默全球COO李国强先生上任后，以提升盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的落实。主要措施包括调整产能布局、加强供应链管理、推行“卫星计划”、提升工艺能力、落实原材料价格上涨补偿机制、加强财务数据分析等，以持续提升经营效益。同时，格拉默和继峰共同开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市场份额。面对汽车行业电动智能的百年大变革，公司积极应对，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、电动出风口、门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、门把手、车载冰箱等，并成功突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力。长期来看，“大继峰”有望充分发挥格拉默百年技术积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制，冲击智能座舱市场，力争全球领导地位。
投资建议：继峰股份整合成效逐渐显现，新产品和新客户拓展加速，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。预计公司2024-2026年收入分别为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润分别为3.32/8.45/11.61亿元，对应EPS分别为0.26/0.67/0.92元，对应2024年9月13日收盘价11.64元/股，PE分别为44/17/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。
