“管理层换届成功，源力系列与彩棠新品连发，行业新篇章开启！”
珀莱雅(603605)
动态：珀莱雅公布《关于公司第四届董事会第一次会议决议的公告》。在董事会会议审议后，一致同意推选创始人侯军呈先生担任公司董事长一职，同时任命侯亚孟先生为总经理，金衍华先生担任副总经理，王莉女士出任副总经理、董事会秘书以及财务负责人，王小燕女士则担任证券事务代表。
董事会换届顺利完成，为公司下一阶段的增长奠定了基础。2024年9月12日，公司第四届董事会成员名单正式确认，创始人侯军呈先生担任董事长；前珀莱雅联合创始人兼总经理方玉友先生由于个人原因选择不再续任董事及总经理职务，未来将以联合创始人兼董事会顾问的角色，为公司战略规划和经营管理提供支持。公司总经理职位将由侯军呈先生之子，原副总经理侯亚孟先生接任。公司的人事调整早已在市场预期之中，此次调整缓解了部分市场对于换届的担忧。新一届管理层在珀莱雅集团内部服务已久，例如侯亚孟先生自2014年起便加入公司电商部，2021年9月起担任董事、副总经理；金衍华先生在珀莱雅供应链业务领域深耕多年，自2007年起担任公司及前身在湖州工厂的总经理、珀莱雅供应链管理中心总经历、公司副总经理，同时兼任宁波彩棠化妆品有限公司董事长、宁波惊蛰化妆品有限公司执行董事兼总经理，对公司和行业都有深刻理解。公司期待在年轻一代管理层的领导下，继续坚持高质量发展和国际化战略，成为全球一流的美妆企业。
源力精华3.0全新升级，引入XⅦ型重组胶原单蛋白等创新成分，拓宽修复范围。2024年8月，源力系列推出3.0升级版产品，官方定价419元/50ml（包含源力精华3.0/15ml*2、源力面膜2.0/1片、源力盈润霜2.0/5g）；在成分和功效上，源力精华3.0版新加入全球独家17型重组胶原蛋白，实现基底膜胶原直接补充，并显著促进Ⅰ型、Ⅲ型、Ⅳ型、Ⅶ型、XⅦ型、弹性蛋白的生成；新增消退素成分，实现内外源同步褪红；采用羟脯氨酸衍生物和ProECM弹力肽，进一步提升胶原生成，增强抗皱修护效果；采用超长链神经酰胺AC60，满足脆弱肌肤的修复需求。作为2024年的重点规划系列，继2月升级源力面霜2.0，7月推出源力冻干面膜后，源力精华3.0的推出将进一步巩固品牌在基底膜修护抗初老领域的专业地位，期待源力系列后续发力，推动品牌能量提升。
彩棠十周年庆典推出新品，产品线持续丰富。自2014年成立以来，彩棠品牌始终致力于中式美学的传承与产品研发创新，推出了“平衡之美”、“青瓷”、“苏绣”、“青瓷海棠”、“观颐”等多个彩妆系列；2024年9月，彩棠举办“彩棠踏浪十周年”主题发布会，推出新品「踏浪」系列，包括双色腮红盘、五色眼影盘等产品，不断丰富品牌中式美学内涵；2023年及2024年上半年的营收分别同比增长75.06%和40.57%，占珀莱雅总营收的11.26%和11.66%，品牌增长势头强劲；期待彩棠在产品线完善和品牌市场认知度提升的推动下，持续实现品牌增长。
投资观点：珀莱雅作为国内大众化妆品行业的领军企业，短期内，“双11”购物节的销售增长有望对公司产生积极影响；从长期来看，在“6*N战略”和大单品品牌发展战略的指导下，公司有望保持珀莱雅主品牌的稳健增长，并打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌成为新的增长点。预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为15.60亿元、19.22亿元和23.62亿元，同比增长30.7%、23.2%和22.9%，当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为22倍、18倍和14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度可能不及预期；消费者需求可能发生变化。
