"AI赋能制造新篇章，全国渠道加速下沉战略全面启动！"
尚品宅配（股票代码：300616）
最新半年度报告揭晓
期内营收达17.1亿元，同比下降17%；归属于母公司的净利润亏损达1.1亿元，同比下降68%；扣除非经常性损益后的净利润亏损1.2亿元，同比下降45%；
第二季度营收9.3亿元，同比下降26%；归属于母公司的净利润亏损0.2亿元，同比下降160%；扣除非经常性损益后的净利润亏损0.2亿元，同比下降205%；
家居行业作为房地产后周期的代表，深受宏观经济环境和房地产景气度的影响，目前国内家居需求不足，对公司业绩造成了一定影响。
尽管如此，公司积极拥抱AI技术创新，深化国内市场低线城市的渠道拓展，加速国际化进程，积极布局海外市场，不断优化BIM整装服务，加强组织结构改革，通过降本增效等措施，实现了多方面进展。
在产品线方面，24年上半年定制家居和配套家居产品收入分别为12.3亿元和2.3亿元，同比分别下降17.7%和14.7%；毛利率分别为30.7%和17.9%，同比分别下降4.6个百分点和上升4.2个百分点。
构建AI设计工厂，革新设计服务流程
通过AI设计工厂，公司实现了从传统单店设计服务到店面需求、AI设计工厂集中设计、店面销售产品的创新模式。AI机器人负责客户需求分析、空间布局、单空间智能设计、设计产品整合包装、销售PPT制作等关键环节。
以AI设计为主导，辅以人工审核和调整，高效地完成可下单、可生产的设计方案，大幅提升了设计效率。在一名中台人员辅助下，AI设计工厂一天可完成50至60个空间方案，而一名设计师一天最多只能完成5至6个。
深化“全屋定制随心选”商业模式，推进渠道下沉招商
公司继续坚持“全屋定制随心选”的商业模式，今年推出了Smart39800伴你童行、Smart59800学业有成等升级套餐，面向中老年群体推出“活力长辈”系列新品，提供个性化解决方案。此外，公司将从8柜系统全面升级至23柜系统，新柜体系统在产品外观和成本控制方面均有所提升，有助于增强产品竞争力和市场适应性。
在渠道策略上，公司以“AI引领陪跑共赢”为主题，通过AI技术创新、随心选升级、渠道变革等措施，积极开拓三、四、五线城市，完善全国渠道布局。同时，公司积极发展自营和加盟业务，推出“9城500店”的青年创业计划，通过共享物流、安装和售后服务，降低加盟商的门槛和风险，实现互利共赢。截至24年上半年末，公司直营门店35家，加盟店1991家（含自营加盟店，其中新开加盟店180家）。
推进结构调整、降低成本、提升组织效能，盈利能力有望提升
第二季度毛利率为32.9%，同比下降3.2个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为24.0%、8.2%、4.9%和-0.6%，同比分别上升2个百分点、1.1个百分点、1.8个百分点和下降1.8个百分点；归属于母公司的净利率为-2.1%，同比下降4.7个百分点。
公司未来将继续提升盈利能力，主要通过以下途径：①优化直营门店并转向加盟店，通过结构调整减少固定成本；②生产制造团队持续推出降本项目；③组织结构变革，去中台化，提升组织效率。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于公司24年半年报，考虑到当前房地产景气度较弱，我们调整了盈利预测，预计24至26年归属于母公司的净利润分别为0.1亿元、0.7亿元和1.2亿元（原预测分别为1.8亿元、2.6亿元和3.4亿元），维持“增持”评级。
风险提示：AI设计工厂实施不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险
