种植牙市场持续火热,业绩稳健攀升,增速亮眼引人瞩目
通策医疗(600763)
投资亮点
动态:公司于近日发布2024年中期财务报告,报告期内公司实现营收14.11亿元人民币,同比增长3.52%;归属于母公司的净利润达到3.10亿元人民币,同比增长1.77%;扣除非经常性损益后的净利润为3.06亿元人民币,同比增长4.33%。
业绩表现符合市场预期,第二季度实现稳健增长。在第二季度,公司营收达到7.02亿元人民币,同比增长2.04%;归属于母公司的净利润为1.37亿元人民币,同比增长0.85%;扣除非经常性损益后的净利润为1.35亿元人民币,同比增长4.49%。
高端产品线面临压力,种植牙业务增长显著。从业务板块来看,2024年上半年种植、正畸、儿科、修复、大综合板块分别实现营收2.55亿、2.13亿、2.40亿、2.22亿、3.85亿元人民币,同比增长分别为11.3%、-4.7%、-1.1%、2.8%、4.2%。在消化了集采降价的影响后,种植牙业务展现出强劲的增长势头,而高附加值的正畸、儿科业务则面临阶段性压力。截至年中,公司拥有84家医疗机构,上半年门诊量达171万人次,同比增长8.23%;单牙椅产出为43.3万次,较去年同期下降8.73%;客单价为768.4元,较去年同期下降5.15%。
盈利能力略有下降,费用率保持稳定。2024年上半年,公司毛利率为40.83%,同比下降0.53个百分点;归属于母公司的净利率为21.96%,同比下降0.38个百分点。预计高端产品线的短期压力和新建医院的前期投入是公司盈利能力下降的主要原因。上半年,公司销售费用率为0.99%,同比上升0.11个百分点,主要由于新增和现有医院增加了口腔普及宣传的投入;管理费用率为9.60%,同比上升0.07个百分点,主要由于2024年上半年随着新建医院的增加而增加了行政管理人员、折旧与摊销。
盈利预测及投资建议:基于中报数据,鉴于公司正畸、儿科业务短期压力,我们对盈利预测进行了微调。预计公司2024-2026年营业收入分别为32.05亿、36.82亿、42.72亿元人民币,同比分别增长13%、15%、16%;归属于母公司的净利润分别为5.95亿、6.79亿、7.85亿元人民币,同比分别增长19%、14%、16%。考虑到公司作为民营口腔医疗行业的领军企业,在浙江省内具有明显的竞争优势,随着新产能的逐步释放,业绩有望重回增长轨道,维持“买入”评级。
风险提示:口腔医院扩张不及预期,高端产品推广不及预期,医疗事故风险