问界系列热销助力业绩腾飞，华为智能驾驶合作再升级，共筑智能出行未来

赛力斯（601127）投资亮点

赛力斯公司公布了2024年度上半年的财务报告，2024年上半年，公司实现了营业收入650.44亿元，同比增长489.58%；实现了归属于母公司的净利润16.25亿元，同比增长220.85%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润14.37亿元，同比增长176.27%。

2024年上半年收入显著增长，主要得益于问界新车型销售的强劲势头；实现扭亏为盈，可能是因为规模效应推动毛利率同比大幅提升。首先，公司上半年实现收入650.44亿元，较去年同期增长489.58%，主要得益于问界系列销量同比实现数倍增长以及新增的高端产品线推动整体均价上升。上半年问界全系累计交付18.06万辆，较去年同期增长近7倍；新增定位高端、价格带为47-57万的问界M9车型，上半年实现销售5.9万辆，在问界系列中的销量占比达到32.6%，带动平均单价上升。其次，公司归母净利润为16.25亿元，实现扭亏为盈，可能是因为问界系列交付量大幅增长带来的规模效应，推动毛利率较去年同期增长18.7个百分点。

2024年第二季度单季盈利能力大幅提升，可能是因为问界单季销量进一步增长，以及多款新品于第二季度开始交付的综合影响。第二季度单季归母净利润14.05亿元，较第一季度的2.20亿元显著增长；第二季度单季毛利率为27.47%，较第一季度高出5.96个百分点。这些盈利指标均显示出公司第二季度单季盈利能力实现大幅提升，我们预计主要由于第二季度问界整体销量进一步增长，以及多款新车型在第二季度开始交付带动整体毛利率上升。第二季度问界系列整车销量为9.8万辆，高于第一季度的8.2万辆；同时，公司于第二季度推出问界新M5、问界新M7Ultra及问界新M7Max焕新版共3款改版车型。

公司问界系列产品矩阵持续丰富；同时，超级工厂的投产有望支撑公司销量预期。上半年，公司老款车型迭代及新款车型交付并举，针对已有的M5及M7系列，公司于4-5月份推出新M5、新M7Ultra及新M7Max焕新版等多款车型，对相应系列销量起到较好带动；新产品方面，去年底发布的问界M9于今年2月正式开启量产交付，该产品定位在此前尚未覆盖的47-57万元价格带，对公司产品线形成较好拓展，截至中报发布日M9大定已达到12万辆，销售表现超出预期。下半年来看，问界新M7pro已于8月正式上市、问界M9五座版预计于9月10日发布；同时，新系列、定位35-45万元价格带的新车型问界M8亦可能于年内推出，有望带动整车销售在下半年延续较好表现。为配合销售预期，公司在产能上已提前布局，赛力斯超级工厂于今年2月已在重庆两江新区实现投产，目前承担问界M9的生产制造；该工厂规划年产能70万辆，有望在产能端为公司持续发展提供较好支撑。

公司持续布局汽车智能化，并进一步通过入股华为子公司引望、深化与华为在智能驾驶领域的合作。公司持续投入智驾技术迭代，上半年来，公司持续迭代完善自主研发的智能“云海架构”的中央网关架构、服务网关架构及环网架构，为用户累计推送并完成140万次OTA升级，每日智驾里程超过200万公里、总里程数超过2亿公里。8月26日，赛力斯宣布计划以115亿元出资入股深圳引望智能技术有限公司，获得其10%股权及1个董事席位；引望成立于2024年1月，是华为子公司，主要产品为汽车智能系统及部件解决方案。公司通过本次股权收购，有望深化与华为的合作，为汽车智能化发展奠定良好的技术基础。

公司发布股份增持计划，显示管理层对于未来发展的信心。8月28日，公司发布《关于公司骨干团队增持公司股份计划的公告》，披露骨干团队自公告披露日起6个月内，拟以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，体现了公司骨干团队对于未来持续发展具备较强的信心。

投资建议：公司2024年上半年业绩优于预期。展望下半年，伴随问界新车型逐步推出及品牌建设初见成效，整车销售有望延续良好表现；长期来看，公司沿智能化方向持续布局，或支撑业绩增长。我们预计2024-2026年营业总收入分别为1370.65亿元、1727.77亿元、2026.04亿元，同比增速分别为282.4%、26.1%、17.3%；对应归母

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