全球拓展新赛道，品类创新助力企业α值飙升，共迎行业β级新机遇
中联重科(000157)
国家级科研机构孕育创新力量，A+H股双重驱动领航市场：
该企业始建于1992年，源自国家级科研机构的培育，以其“核心产品+增值服务”的清晰架构，成为工程机械、农业机械等高科技装备及新型建筑材料领域的领军企业。2023年，公司业绩强势反弹，营业收入和归属于母公司净利润分别增长13.08%和52.04%，上半年业绩稳步增长。
国内市场触底反弹，海外市场拓展稳步推进：
国内：近期下游需求、开工量和销量均表现出积极迹象，我们预计国内工程机械行业在经过一段下行调整后，有望逐步步入上升周期。得益于设备更新需求和政策的推动，行业有望迎来新一轮增长。据Off-HighwayResearch预测，国内工程机械市场预计在2027年达到192亿美元，年复合增长率19.73%。作为行业龙头，公司的业绩有望与行业周期同步增长。
海外：国内工程机械制造商在海外市场取得了显著成效，海外市场毛利率高于国内，利润空间巨大。海外市场已成为国内工程机械行业的主要增长动力之一。预计未来几年，海外市场将达到7000亿元规模，北美和欧洲市场占据半壁江山。国内企业还有较大的拓展空间。通过对比同行业领先企业的财务数据，我们发现公司的海外增长速度领先于行业，但目前在欧美市场的收入和市场份额仍较低，未来提升潜力巨大。
科技驱动产品拓展，出口转型、营销策略双管齐下：
1）公司作为科研体制改革下的上市公司，继承了前身的技术创新基因，同时积极与业界、学术界、研究领域建立合作关系，推动新产品创新。2）公司积极拓展海外市场，推进国际化进程，加快出口转内销的转型，开辟新的业务增长点。3）与国内其他头部企业不同，公司建立了完善的直销体系，助力海外业务的本土化发展。4）高空作业机械、农业机械等新兴产品齐头并进，新兴品类的突破为业绩增长注入新动力。
盈利预测：我们预计工程机械行业将迎来底部反弹，进入新一轮增长周期；同时，公司自身的α效应有望与行业β效应共振，推动业绩增长。我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为521、619、741亿元，同比增长率分别为11%、19%、20%；归属于母公司净利润分别为43.8、55.3、66.9亿元，同比增长率分别为25%、26%、21%；当前公司2024年的市盈率为11.7倍，低于可比公司平均市盈率15.7倍，具有估值优势，持续看好并维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险以及公司全球化进展不及预期风险等。
