业绩飙升不停，全球战略布局赋能企业未来发展新篇章
赛轮轮胎(601058)
投资亮点
动态：赛轮轮胎公布2024半年度报告，期内实现营业收入151.54亿元，较上年同期增长30.29%；归属于母公司净利润达到21.51亿元，同比增长105.77%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为20.52亿元，同比增长80.94%；毛利率为28.77%，较上年同期提升4.79个百分点。从单季度数据来看，第二季度实现营业收入78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%；归属于母公司净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润10.37亿元，同比增长35.21%，环比增长2.20%；毛利率29.77%，同比提升2.65个百分点，环比提升2.09个百分点。
轮胎行业景气度持续，公司业绩表现优异。2024年上半年，全球汽车行业整体呈现增长态势，加之出行需求的刚性替换，轮胎行业需求得到有力支撑，市场规模持续扩大。根据赛轮轮胎2024半年报中引用的米其林数据，上半年全球轮胎销量达到9亿条，同比增长2.69%。其中，半钢胎销量7.94亿条，同比增长2.70%；全钢胎销量1.06亿条，同比增长2.61%。在海外高通胀和高利率的背景下，中国轮胎企业的产品性价比优势更加明显。中国轮胎企业正逐步抢占全球市场份额，全球市场占有率有望进一步提升。2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等方面取得显著成效，产品得到越来越多国内外客户的认可。公司全钢、半钢和非公路轮胎产品的产销量均创历史同期新高，国内外销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高的产品增幅更大。上半年公司轮胎产量为3541.06万条，同比增长37.89%；销量为3454.37万条，同比增长37.56%。第二季度公司轮胎产量为1815.79万条，销量为1796.20万条。受产品结构变化等因素影响，公司第二季度轮胎均价同比下降3.44%，环比增长0.46%。2024年第二季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料价格同比增长12.75%，环比增长5.47%。公司通过签订战略合作、长约等方式尽量降低采购成本，同时也会适时调整采购策略，提高市场行情预测的准确性。此外，公司还会通过调整产品价格及增加高附加值轮胎销售比例等措施，尽量降低因原材料价格上涨对公司的不利影响。
全球化布局持续深化。作为中国第一家海外建厂的轮胎企业，赛轮轮胎持续推动全球化高质量布局。目前，公司在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨等地设有轮胎生产基地，并在青岛董家口、墨西哥和印度尼西亚等地计划建设轮胎生产基地。公司根据市场需求及自身实际情况，对青岛工厂的非公路轮胎项目进行技术改造，并不断提高潍坊工厂的非公路轮胎产能。在海外市场，2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，项目完成后，柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印尼投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至目前，公司共规划建设年产2600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。2024年上半年，赛轮越南实现收入40.51亿元，归属于母公司净利润8.76亿元；CARTTIRE(柬埔寨工厂)收入18.41亿元，归属于母公司净利润4.74亿元。
投资建议：赛轮轮胎受益于轮胎行业高景气度持续，海外布局不断推进，业绩有望持续增长。考虑分红等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为313.56/348.65/401.84亿元，同比分别增长20.7%/11.2%/15.3%，归属于母公司净利润分别为43.13（原43.20）/49.89（原50.05）/58.62（58.83）亿元，同比分别增长39.5%/15.7%/17.5%，对应市盈率分别为9.8x/8.5x/7.2x；维持“增持-B”评级。
