高投入短期承压下，多款车规新品惊艳亮相，引领行业新风向！
纳芯微(688052)
投资要点：
事件：
纳芯微在2024年上半年公布了半年度报告，报告期内公司实现了营业收入8.49亿元，较上年同期增长了17.30%；归属于母公司的净利润为-2.65亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-2.86亿元。
在2024年第二季度，公司的营业收入达到了4.86亿元，环比上季度增长了34.18%，而归属于母公司的净利润为-1.15亿元。
尽管在利润端面临一定压力，但公司的营收端持续增长。得益于下游需求的恢复和新品的推出，公司上半年的营收实现了同比增长，第二季度的营收也保持了环比增长的势头，同比增长了34.18%。在剔除股份支付1.47亿元的影响后，上半年公司归母净利润为-1.18亿元，扣非净利润为-1.39亿元。公司在经济下行周期中积极拓展市场，第二季度的毛利率尽管同比有所下降，但自去年第四季度以来已明显修复。在上半年，公司投入了战略性资源以促进长期增长，销售、管理和研发费用总计达到5.43亿元。同时，公司的经营活动现金流净额为0.08亿元，实现了正向增长。研发投入持续增加，创新驱动未来。剔除股份支付费用后，公司的研发投入为2.16亿元，同比增长25.86%。在高研发投入的推动下，公司不断推出新产品。在传感器领域，车规级可编程磁开关已量产，磁轮速传感器正在量产导入中，车身高度传感器的研发也进展顺利。在压力传感器方面，绝压、表压、差压系列产品已完成测试，部分产品已进入量产。在信号链领域，电容式光耦隔离技术已成熟落地，数字硅麦ASIC产品达到行业先进水平。MCU+产品已开始量产，并应用于汽车电子执行器。在通用产品方面，工车规接口、运算放大器产品拓展顺利。在电源管理方面，步进马达驱动产品实现大规模出货；4通道75WClassD音频放大器已进入样品制作阶段。针对汽车市场推出的LED驱动及flyback产品，已在贯穿尾灯、OBC等领域实现放量；车规主驱安全栅极驱动产品正在客户端进行测试验证；DCDC产品正在加速研发中。此外，公司的SiC业务多款产品推出顺利。
把握车规市场先机，泛能源领域需求恢复临近。公司战略布局覆盖汽车电子、泛能源和消费电子等多个领域，其中汽车电子领域占比提升迅速。目前，公司的产品已成功应用于汽车的三电系统、车身控制等领域，同时在智能座舱、整车域控、智慧照明等领域不断推出新品；此外，公司在国际大客户的开发上也取得了顺利进展，欧洲市场的大规模出货已开始。此外，泛能源领域的需求恢复迹象明显，消费电子领域的多款产品也实现了大规模发货，公司的平台化发展战略正加速推进。
盈利预测与投资建议：纳芯微作为车规级模拟IC的领军企业，能够量产全品类的数字隔离芯片，其产品线涵盖了传感器、电源管理、第三代半导体等多个领域，逐渐形成了平台化的布局。公司在汽车电子领域的布局早于行业竞争对手，目前多款汽车新品已顺利导入客户端。尽管受行业景气度和高投入的影响，利润端暂时承压。我们预测公司2024至2026年的收入将分别达到18.21/25.44/32.05亿元（2024-2025年原值18.65/26.07亿元，新增2026年预测值），归母净利润将分别达到-1.85/0.56/2.57亿元（2024-2025年原值0.48/3.06亿元，新增2026年预测值）。从长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域的布局，公司的成长性无忧。因此，我们维持公司“持有”的投资评级。
风险提示：新品研发进度不及预期、公司客户拓展情况不及预期、下游终端市场需求持续下降、行业竞争风险。
