公司年内二次回购再发力，坚定发展步伐彰显强大信心
水星家纺（603365）
投资亮点
在2024年9月18日，水星家纺公布了本年度的第二份股份回购计划。为保障公司价值和股东利益，公司决定动用5,000万至7,500万元的自有资金，通过集中竞价交易回购公司股票。回购的有效期为董事会审议通过后的3个月内，回购股票的最高价格设定为18.26元/股，这一价格略高于2024年9月18日的收盘价10.97元/股。按照回购上限价格计算，预计回购的股份将占公司总股本的1.04%-1.56%。回购的股份将在披露回购结果后的3年内出售，如果未能全部出售，则将予以注销。这是公司自2024年以来第二次实施股份回购计划，前一次发生在2024年1月20日，当时公司同样计划回购5,000万至7,500万元资金，用于员工持股计划或股权激励。截至2024年4月26日，公司已完成回购467万股，占总股本的1.78%。
在2024年4月，公司公布了限制性股票激励计划。公司使用之前回购的467万股股份作为激励，激励对象包括董事王彦会、财务总监孙子刚、董事会秘书田怡及67名核心技术或业务人员。授予价格为8.16元/股。限制性股票的解除限售期限与考核区间设定为2024年至2026年的三个会计年度，三年累计的考核目标以2023年扣除非经常性损益后的归母净利润为基础，分别设定了不同的增长触发值和目标值。触发值和目标值对应的解除限售比例分别为60%和100%。
公司股东提前终止了减持计划，主要管理层和股东在短期内也没有减持计划，这表明管理层和股东对公司未来的发展充满信心。首先，股东提前终止了减持计划，其中公司董事李道想等四位股东在2024年6月至9月期间未减持公司股份，并基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，决定提前终止减持计划。其次，公司向董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上的股东发出了问询函，询问他们在未来3个月和6个月内是否有减持计划，上述相关人员均回复表示没有减持计划。我们认为这些行为均体现了管理层对公司未来发展的信心。
截至2024年上半年，公司主营业务业绩表现稳健，预计下半年将通过加强费用控制来提升净利率。尽管国内消费市场疲软，公司上半年的主营业务业绩仍然保持了平稳增长，上半年营收为18.06亿元，同比增长0.52%，归母净利润为1.46亿元，同比下降13.89%（主要由于政府补助同比减少2,898万元）。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.32亿元，同比下降2.72%。如果剔除股权激励费用的影响，则扣除非经常性损益后的归母净利润与去年同期持平，略有增长，显示出公司作为国内家纺行业龙头，主营业务具有较强的稳健性。考虑到终端消费环境的薄弱，公司预计下半年将加强费用控制，降低成本，提高效率，从而推动净利率水平的提升。
盈利预测与投资评级：我们继续维持对公司2024年至2026年归母净利润的预测，预计分别为3.74亿元、4.22亿元和4.71亿元，对应的市盈率分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费持续低迷，开店进度不及预期，市场竞争加剧。
