活性氧化镁业务稳步推进，营收小步快跑，公司点评报告揭示增长新动力

濮耐股份(002225)

最新动态：濮耐股份发布2024年上半年业绩报告，报告期内公司营业收入实现26.98亿元，同比增长2.54%。然而，归属母公司股东的净利润为1.33亿元，同比下滑8.16%，扣除非经常性损益后的归母净利润0.98亿元，同比下滑27.37%，每股收益0.13元。

关键分析：

尽管濮耐股份的营收保持了稳定增长，但盈利能力受到了一定压力。上半年，公司功能性/定型/不定形耐火材料/其他类产品收入分别为6.25/10.42/5.34/4.97亿元，同比变化分别为6.96%/-6.95%/1.5%/24%。按事业部划分，钢铁/环保材料/原材料事业部分别实现营业收入23.19/1.85/4.03亿元，同比变化分别为-0.79%/-22.32%/79.12%。受制于钢铁和水泥行业的需求不振，公司耐材业务面临压力。但钢铁事业部通过调整客户结构、降低成本、提高效率，保持了相对稳健的表现。原材料事业部则致力于拓展产品应用，同时推进活性氧化镁项目，实现收入增长。

盈利能力面临挑战，现金流表现良好。在行业产能过剩、需求疲软、原材料价格上涨等因素影响下，公司盈利能力受到一定影响。上半年，公司综合毛利率较去年同期下降1.15个百分点。尽管如此，由于回款增加和费用控制加强，公司经营性现金流净额同比增长88.4%。展望未来，公司有望通过降本增效和智能化升级改善盈利状况。

优质镁原料基地助力业务拓展。公司利用其在西藏、青海、新疆建立的镁质原料基地，保障优质镁砂等原料的供应，降低生产成本。西藏卡玛多菱镁矿作为世界知名的高品位菱镁矿，为公司的湿法冶金活性氧化镁业务提供了坚实基础。

海外市场表现稳健，期待后续增长。尽管面临海运费上涨和部分国家钢铁产量下降的挑战，公司海外市场销售收入实现小幅增长。得益于美国对部分耐材制品的反倾销税，公司有望通过美国市场的持续增长提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格波动和下游需求偏弱，我们调整了公司2024-2026年的盈利预测，预计营业收入分别为56.10/58.51/61.43亿元，净利润分别为2.37/2.66/2.81亿元，对应EPS分别为0.23/0.26/0.28元，对应PE分别为13.62/12.13/11.46倍。鉴于公司耐材主业稳健、新项目推进和海外市场潜力，我们继续维持“增持”评级。

风险提示：关注钢铁行业景气度、上游原材料价格波动、公司订单销售表现、行业竞争加剧以及地缘政治风险对公司产品出口的影响。

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