"24小时ED设计行业大爆发：同比增长90.5%，国产替代浪潮势不可挡！"

概伦电子(688206)

事件概览

在2024年的上半年，概伦电子公布了其半年度报告。根据报告，概伦电子在报告期内实现了营业收入1.96亿元，较去年同期下降了28.66%；同时，公司实现归属于母公司的净利润为-0.41亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.19亿元。

设计类EDA业务增长显著，研发持续高强度投入

在收入方面，概伦电子在2024年上半年实现了营收1.96亿元，同比增长了28.7%。其中，EDA软件业务表现强劲，营收达到1.36亿元，同比增长了46.6%。具体来看，制造类EDA业务同比增长了9.54%，恢复了增长势头；而设计类EDA业务则同比增长了90.5%，显示出强劲的增长势头。我们认为，设计类EDA业务的增长得益于公司近年来推出的NanoDesigner、标准单元库软件等一系列软件在客户侧的规模导入。此外，公司的半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案业务也贡献了显著的业绩增长，分别实现了0.42亿元和0.17亿元的营收。

利润方面，由于持续的高强度研发投入，概伦电子在2024年上半年的归属于母公司净利润为-0.41亿元。具体来看，公司研发人员数量从2023年上半年的268人增加到了2024年上半年的381人，其中硕士及以上学历人员占比达到76%，导致研发费用率上升至63.59%，较2023年上半年的水平提高了4个百分点。在全球范围内，EDA产业属于高度人才、技术密集型产业，海外龙头企业如Synopsys、Cadence的研发费用率长期维持在30%-40%的区间，而国内包括概伦电子在内的EDA企业整体仍处于追赶阶段，需要更高的研发投入强度，因此我们预计概伦电子的研发费用率可能维持在较高水平。

境内业务增长强劲，有望受益于HBM的旺盛需求

从地域分布来看，概伦电子的境内业务因国产替代的旺盛需求而增速显著高于海外业务，2024年上半年境内收入达到1.33亿元，同比增长43.99%，占比提升至67.86%。我们认为，替代需求的红利有望长期持续。在供给侧，除了自身的内生研发外，概伦电子还通过收购福州芯智联和比利时EDA公司Magwel来增强其技术实力。福州芯智联在板级和封装级设计领域具有领先地位，而Magwel的ESD设计验证和功率器件设计分析PTM工具被全球头部模拟和功率半导体厂家广泛使用多年。我们认为，随着产品矩阵的日益丰富，概伦电子正在持续扩大其可触及的市场空间。此外，公司的部分设计EDA工具还可以支持客户在HBM工艺方面的研发工作，有望从下游的旺盛需求中获益。

投资建议：

概伦电子是国内屈指可数的具有全球竞争力的EDA企业，目前正处于国内半导体行业发展和自主可控机遇的充分受益期。通过内生研发、外延并购和生态建设，公司正逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA领域拓展。我们预计，概伦电子2024-2026年的收入将分别为4.21/5.39/6.90亿元，归属于母公司的净利润分别为-0.45/0.22/1.05亿元。基于此，我们维持买入-A的投资评级，并给予6个月目标价19.40元，相当于2024年20倍的动态市销率。

风险提示：1）新产品研发进度不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到合适的收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险。

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