2024年上半年业绩双丰收，营收利润稳健攀升，门店拓展稳步前行！

益丰药房（603939）

业绩稳步提升，保持“买入”评级展望

在2024年上半年，益丰药房实现了营业收入117.62亿元，同比增长9.86%；归属于母公司的净利润达到7.98亿元，增长13.13%；扣除非经常性损益后的净利润为7.86亿元，增长15.77%。第二季度单季营收57.91亿元，同比增长6.45%；归母净利润3.91亿元，增长6.05%；扣非归母净利润3.86亿元，增长8.12%。就盈利能力而言，上半年毛利率为40.05%，净利率为7.31%。在费用方面，销售费用率为25.55%，管理费用率为4.09%，研发费用率为0.14%，财务费用率为0.62%。尽管公司整体业绩表现稳健，但在政策环境规范化和新店培育周期的影响下，我们对盈利预测进行了小幅下调，预计2024至2026年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元，EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股，当前股价对应PE分别为13.9/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。

零售业务稳健，中药产品销售额增长强劲

具体业务来看，上半年零售业务营收103.98亿元，同比增长8.32%，毛利率40.94%；批发业务营收9.97亿元，增长20.91%，毛利率9.57%。在产品类别上，中西成药营收88.78亿元，增长10.11%，毛利率34.85%；中药营收11.65亿元，增长14.82%，毛利率48.74%；非药品营收13.53亿元，增长0.40%，毛利率51.10%。

门店拓展持续，跨区域经营能力显著

公司秉承“区域集中、稳健拓展”的策略，截至上半年，益丰药房门店总数达到14,736家，其中加盟店3,426家。上半年新增门店1,575家，包括自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。同时，公司注重精细化管理、标准化运营和系统化建设，建立了数字化、网络化、智能化的管理平台，通过数字化业务和IT化运营流程，打造了高效敏捷的运营体系，为公司跨区域经营和快速复制连锁模式提供了有力支持。

风险提示：政策实施进度不及预期，门店扩张和后期整合可能不及预期等。

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