业绩飙升盈利稳健，产能扩大助力企业增长新高峰

百龙创园(605016)

重要动态：百龙创园在最新发布的2024年上半年财务报告中展现出强劲的增长势头，报告期内，公司营业收入达到5.31亿元，同比增长28.73%，归属于母公司的净利润为1.20亿元，同比增长31.24%。非经常性损益后的净利润达到1.11亿元，同比增长31.04%。在第二季度，公司营业收入为2.79亿元，同比增长27.93%，归属于母公司的净利润为0.66亿元，同比增长41.51%，非经常性损益后的净利润为0.60亿元，同比增长35.87%。

增长动力：得益于益生元和膳食纤维产品的强劲销售，以及境外市场的快速增长。

产品与市场分析：在产品方面，益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）在上半年分别实现了1.53亿元、2.88亿元、0.60亿元和0.03亿元的营收，同比增长率分别为43.72%、35.44%、-26.30%和-56.63%。健康甜味剂的降幅在第二季度有所收窄。在地域分布上，境内和境外市场在上半年分别贡献了2.02亿元和3.01亿元的收入，同比增长率分别为15.80%和29.77%。第二季度，境内和境外市场的收入分别为1.03亿元和1.66亿元，同比增长率分别为3.24%和41.61%，其中境外市场的需求增长对收入增长贡献显著。

盈利与费用状况：公司的毛利率在上半年和第二季度分别为33.47%和33.22%，同比下降0.55个百分点，同比上升2.14个百分点，显示出产品结构优化的积极效果。费用方面，上半年销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升0.17、0.22、0.09和0.07个百分点，整体费用率同比上升0.07个百分点；第二季度四项费用率分别同比上升1.14、0.36、0.97和0.01个百分点，整体费用率同比上升2.48个百分点，主要由于人工、咨询、展会和项目研发费用的增加。综合来看，公司的归母净利率和扣非归母净利率在上半年和第二季度分别同比上升0.43和0.37个百分点，以及2.27和1.26个百分点。

产能扩张与竞争力提升：5月29日，公司的“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5万吨结晶糖项目”已全面投产，有效缓解了产能瓶颈，扩大了产品种类和型号。此外，公司计划投资2.12亿元建设“功能糖干燥扩产与综合提升项目”，预计将新增1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的产能，这将进一步扩大公司产能并完善产品线，增强市场竞争力。

未来展望与投资建议：基于上半年的业绩，我们保持对百龙创园未来盈利能力的预期，预计公司2024至2026年的归属于母公司净利润分别为2.78亿元、3.79亿元和4.94亿元，同比增长率分别为44%、36%和30%，对应的每股收益（EPS）分别为0.86元、1.17元和1.53元，对应市盈率（PE）分别为19倍、14倍和11倍。我们维持“买入”评级。

风险因素：需关注下游需求的不确定性、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动以及汇率风险。

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