公司业绩稳健增长，利润端暂遇挑战，业务订单量持续攀升！

康瑞生物(301230)

收入稳定提升，但受CDMO及商业化领域毛利率下降影响，利润表现波动显著。2024年上半年，公司营收达到2.66亿元，同比增长11.83%；归属于母公司的净利润为1598万元，同比下降51.42%；扣除非经常性损益后的净利润为938万元，同比下降71.70%。具体到第二季度，公司营收为1.35亿元，同比增长16.15%，环比增长3.30%；归母净利润为1231万元，同比下降30.11%，环比增长235.60%；扣非归母净利润为875万元，同比下降54.87%，环比增长1298.97%。整体来看，公司营收表现稳健，但受CDMO与商业化业务毛利率下滑影响，利润端波动较大。基于此，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.37/0.61/1.00亿元（原预测为0.67/0.96/1.42亿元），EPS分别为0.27/0.44/0.72元，当前股价对应的市盈率分别为74.6/45.7/27.9倍。我们预计公司前端业务将首先受益于海外需求的复苏，新签订单将稳健增长，因此维持“买入”评级。

服务领域新订单快速增长，CADD/AIDD技术平台助力新药研发。2024年上半年，公司药物发现业务实现营收1.58亿元，同比增长14.75%。服务板块在第二季度新签订单达到1.65亿元，环比增长42.42%；新增客户数量约19个，环比增长26.67%。公司自2019年起建立的CADD/AIDD技术平台，截至2024年6月底，已为69个新药项目提供技术支持，其中5个已进入临床I期，2个处于临床申报阶段，已有33家客户采购了公司的CADD/AIDD服务。PR-GPT项目进展顺利，预计将在2024年第四季度投入商业运营。

关键原料药产品快速推广，市场营销力度持续加大

2024年上半年，公司商业化生产板块实现营收7920万元，同比增长72.31%。2024年4月，公司替格瑞洛原料药获得欧洲药典适用性认证，随着替格瑞洛系列产品欧美专利保护期的临近结束，核心原料药产品开始快速放量。商业化生产板块在第二季度新签订单达到0.91亿元，环比增长41.99%。同时，公司进一步增强了市场营销和推广活动，2024年上半年共参加了/主办了8场国内外展会、论坛及市场推广活动。

风险提示：国内政策变化、核心人员流失、医药研发需求降低等。

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