2024年上半年传统业务压力凸显，文旅运营转型成果显著，公司信息大揭秘！

大丰实业(603081)

文旅装备项目交付受阻影响业绩，新业务投入加大费用

在2024年上半年，公司实现营业收入6.6亿元，同比去年下降41.8%，归属于母公司的净利润为0.48亿元，同比下降60.6%；第二季度营业收入3.7亿元，同比去年下降53.8%，归属于母公司的净利润0.14亿元，同比下降86%。上半年收入下降的主要原因是部分项目的交付进度和开工率未能达到预期，同时ToC项目的研发和人员储备成本增加，进一步拉低了净利润。鉴于公司传统业务仍面临压力，且文体旅运营业务还在发展阶段，我们对2024-2026年的盈利预测进行了下调，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.15亿元、1.63亿元和2.14亿元，同比去年分别下降17.2%、增长20.9%和22.7%，对应每股收益分别为0.28元、0.40元和0.52元，当前股价对应的市盈率分别为32.5倍、23.0倍和17.5倍。公司传统业务有望从文体旅设备更新政策中获益，同时文旅运营业务的转型效果显著，我们看好公司第二增长曲线对业绩的改善，维持“买入”评级。

传统业务处于低谷调整期，文体旅运营业务增长强劲

从业务结构来看，2024年上半年文体装备、数艺科技和轨道交通分别实现收入3.79亿元、0.83亿元和0.77亿元，同比去年分别下降58.6%、下降30.5%和增长107%，其中轨道业务同比大幅回升。公司坚定推进文体旅一体化转型，2024年上半年C端运营服务业务收入1.04亿元，同比增长约60%（2023年上半年其他业务收入0.64亿元），已投运项目进展顺利，同时自身模式降本和异地复制储备项目多点开花，后续成长动力强劲。具体来看，（1）文旅运营：2024年上半年《今夕共西溪》项目入选全国首批智慧旅游沉浸式体验新空间培育项目，橘子洲沉浸式艺术乐园、大连未来幻城项目有望落地，标志着公司“策建营”一体文旅综合解决方案已获得市场认可。（2）场馆运营：2024年上半年在运营场馆数量扩展至20余个（2023年为13个），院线标准化管理体系逐步成熟，2024年上半年子公司大丰文化已实现盈亏平衡。

毛利率和现金流稳健提升，在手订单支撑业绩转化

2024年上半年毛利率为33.4%，同比去年增长7.3个百分点；归属于母公司的净利率为7.3%，同比去年下降3.5个百分点；第二季度毛利率为30.6%，同比去年增长4.6个百分点，归属于母公司的净利率为3.8%，同比去年下降8.8个百分点，主要原因是文体装备毛利率的大幅提升。在费用方面，2024年上半年销售、管理、研发和财务费用同比去年分别增长35.1%、39.1%、下降15.1%和增长33.3%，对应费用率分别为9%、18.3%、8.2%和下降6%。2024年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增加2.43亿元，主要原因是PPP项目进入运营期，且公司主动加强各项目的款项回收。根据公开信息，截至2024年，公司中标了常州恐龙星球、北仑区文化中心等多个大型文体和文旅集成项目，截至2024年上半年，公司未履行合同金额为31.15亿元，较2023年底增加3.72亿元，在手订单总体维持较高水平。

风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。

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