品质飞跃助推NBV强劲增长，权益增值利润同步优化！

新华保险(601336)

重要信息：新华保险近日公布了2024年上半年的业绩报告，报告显示，公司上半年营收达到556亿元，同比增长13.6%，净利润为111亿元，同比增长11.1%。新业务价值达到39亿元，同比增长57.7%。由于精算假设等因素的影响，截至2024年上半年度，公司的内含价值达到了2684亿元，较年初增长7.1%。

公司的业务价值率得到提升，新业务价值同比增长58%。2024年上半年，公司原保费收入为988亿元，同比下降8.4%，其中长期险首年保费为186亿元，同比下降45.1%，长期险首年期交保费为155亿元，同比下降11.4%。得益于银保渠道的“报行合一”和结构优化等因素，公司新业务价值率从2023年上半年的6.8%上升至2024年上半年的18.8%。公司上半年业务品质显著提升，个人寿险业务的13个月继续率为95.0%，同比增长5.8个百分点，25个月继续率为85.6%，同比增长6.6个百分点。实现的新业务价值为39亿元，同比增长58%，其中个险和银保的新业务价值分别同比增长39.5%和97.1%。

尽管代理人规模有所下降，但产能边际有所改善。在个险渠道方面，公司坚持以价值为核心，以优增为重点，2024年上半年个险代理人规模人力下降至13.9万人，月均合格人力2.7万人，月均人均综合产能1.04万元，同比增长28.3%。在银保渠道方面，新单期交规模占比显著提升，长期险首年保费中期交占比同比增加34.3个百分点，达到71.7%。

投资收益率得到显著改善，股基占比进一步提升。受到十年期国债收益率走低和资本市场红利板块表现向好等因素的影响，公司2024年上半年总投资收益同比增长43%，实现年化总投资收益率4.8%，同比增长1.1个百分点，年化净投资收益率为3.2%，同比下降0.2个百分点。从投资结构来看，债券投资占比同比下降1.0个百分点至49.2%，股基投资占比同比增加3.9个百分点至18.1%。

投资建议：维持“买入-A”的投资评级。我们预计公司2024年至2026年的每股收益分别为3.84元、3.86元、4.31元，给予0.45倍的2024年市净率，对应的目标价为38.71元。

风险提示：权益市场的大幅波动、监管政策的不确定性、代理人规模的持续下滑等。

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