2024上半年餐饮业务爆发式增长，利润短期遇挑战！公司业绩报告揭秘！

广州酒家(603043)

2024年上半年业绩面临挑战，维持“增持”评级建议

广州酒家在2024年上半年实现营收19.1亿元，同比增长10.3%，但归母净利润仅为0.58亿元，同比下降27.0%。具体到第二季度，公司收入达到9.0亿元，同比增长10.6%，但归母净利润为-0.12亿元，较去年同期下降。面对终端需求压力上升和市场竞争加剧的现状，公司短期利润承受压力。因此，我们下调了对公司2024-2026年归母净利润的预期，分别为5.7亿元、6.5亿元和7.4亿元，此前预期为6.6亿元、7.9亿元和9.0亿元。基于此，公司的EPS预期调整为1.00元、1.14元和1.30元，当前股价对应的市盈率为14.4倍、12.5倍和11.0倍。尽管如此，鉴于公司食品和餐饮业务的共同推动，我们仍看好公司未来的稳健增长，因此维持“增持”评级。

餐饮业务强劲增长，公司积极拓展省外市场

在业务构成方面，2024年上半年食品业务营收同比增长8.23%，其中月饼和速冻产品分别实现营收同比增长7.1%和-0.5%。第二季度月饼和速冻产品营收同比分别增长23.7%和4.2%，环比第一季度均有提升。餐饮业务增长迅速，营收同比增长14.6%，主要得益于新增3家广州酒家自营店和6家陶陶居餐饮店。截至2024年上半年，公司共有直营门店49家，其中广州酒家直营门店27家，陶陶居直营门店21家。在区域分布上，食品制造业务省内和省外市场收入分别增长5.4%和16.1%，公司持续扩大市场份额，特别是在华东和华北市场的销售业绩同比翻倍。在渠道方面，食品制造业务直销和经销营收同比分别增长3.0%和10.6%。公司致力于深耕省内市场，同时积极开拓省外市场，预计2024年营收将稳步提升。

餐饮业务占比上升导致毛利率下降，预计下半年净利润将有所改善

2024年上半年和第二季度的毛利率分别为25.9%和21.4%，同比下降3.2个百分点和3.9个百分点，主要原因是低毛利率的餐饮业务增长较快，营收占比提升。销售和管理费用率分别为10.7%和9.7%，同比下降0.4个百分点和0.1个百分点。总体来看，公司归母净利率为3.1%，同比下降1.6个百分点。随着餐饮门店逐渐步入稳定运营阶段，预计毛利率将得到改善；同时，通过精细化管理，预计费用率将保持稳定，公司全年净利润有望实现改善。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩张不及预期风险、原材料价格波动风险等。

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