2024年Q2业绩稳中求进，成本优势凸显！半年报点评揭示惊人业绩增长！

永兴材料(002756)

投资分析

业绩达成预期。公司上半年实现营收44.9亿元，同比下降32.5%，归属于母公司净利润7.7亿元，同比下降59.6%；第二季度营收21.9亿元，同比下降33.9%，环比下降4.7%，归属于母公司净利润3.0亿元，同比下降69%，环比下降36%，扣除非经常性损益后的净利润3.0亿元，同比下降69%，环比下降4%，毛利率为19.1%，同比下降20.7%，环比上升0.2个百分点。公司此前发布的上半年预告净利润为7.1-8.2亿元，实际业绩位于预告中值，符合市场预期。

第二季度销量保持稳定，上半年每吨营业成本同比下降10%以上。上半年，公司碳酸锂产品销量为1.33万吨，其中预计第二季度销量约为0.65万吨，环比基本持平。公司计划在第三季度末启动1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目，预计建设期为9个月，将对2024年至2025年的碳酸锂产量产生影响。预计全年销量超过2.5万吨，同比下降。永诚锂业300万吨/年选矿项目建设基本完成，已进入设备安装阶段，公司力争在2024年内投产。900万吨矿山改扩建项目预计将在年内完成审批，预计将在2025年贡献增量。在盈利方面，上半年碳酸锂业务收入为11亿元，对应含税均价为9.3万元，每吨营业成本为5万元，同比下降10%以上，全成本约为5.5-6万元，每吨利润约为3.5万元，上半年贡献近5亿元归属于母公司净利润。

特钢业务盈利能力提升，贡献稳定利润。上半年，公司特钢产品销量为15.9万吨，同比基本持平，通过产品结构调整，毛利率同比提升2个百分点，每吨毛利为0.23万元，保持较高水平；预计上半年特钢业务贡献约2.5亿元利润，全年有望维持4.5-5亿元的稳定利润。

第二季度经营性现金流环比显著改善，资本开支环比大幅增长。上半年，公司期间费用率为2.5%，同比下降0.1个百分点，其中第二季度费用率为2.4%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.1个百分点；上半年经营性净现金流为5.3亿元，同比下降77%，其中第二季度为7亿元，同比下降34%，环比增长506%；上半年资本开支为2.1亿元，同比下降39%，其中第二季度资本开支为1.6亿元，同比下降51%，环比增长199%；第二季度末存货为7.2亿元，较第一季度末下降6.3%。

盈利预测与投资评级：预计锂价将持续处于底部区间，因此下调2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润为13.7/11.1/17.0亿元（原预期为17/19/24亿元），同比下降60%/-19%/上升54%，对应市盈率为12.5x/15x/10x，考虑到公司资源优势突出，成本优势显著，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，市场需求不及预期

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