2024年上半年业绩飙升！蛋氨酸量价齐飞，亮点十足！

安迪苏(600299)

重要动态:

在2024年8月30日，安迪苏公布了其2024年上半年的财务报告：上半年，公司总营收达到了72.6亿元，同比增长14.7%；归属于母公司的净利润为6.1亿元，同比增长1719.1%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.0亿元，同比增长6522.6%；经营活动产生的现金流量净额为12.3亿元，同比增长4.7%。公司的加权平均净资产收益率达到了4.0%，较去年同期提高了3.8个百分点。

在2024年第二季度，安迪苏的营业收入为37.7亿元，同比增长18.5%，环比增长7.7%；归属于母公司的净利润为3.3亿元，同比增长936.3%，环比增长19.5%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.3亿元，同比增长873.1%，环比下降13.9%；经营活动产生的现金流量净额为5.9亿元。公司的销售毛利率为30.8%，同比增长9.9个百分点，环比下降1.2个百分点。销售净利率为8.8%，同比增长7.8个百分点，环比增长0.9个百分点。

投资亮点:

蛋氨酸市场供需两旺，上半年业绩显著提升

在2024年上半年，安迪苏的营收为72.6亿元，同比增长14.7%，净利润同比增长1719.1%。其中，功能性和特种产品分别实现了15.04亿元和7.73亿元的毛利润，同比增长226.25%和10.27%。根据Wind的数据，上半年蛋氨酸的平均价格为21.71元/千克，同比上涨4.50元/千克，环比上涨2.18元/千克。公司通过加强蛋氨酸的销售，液体蛋氨酸的市场渗透率持续提高，固体蛋氨酸的销量实现了两位数的增长。受益于蛋氨酸量价齐升以及原材料和能源成本的下降，公司功能性产品板块的盈利能力显著增强，毛利率环比上升14.82个百分点至27.89%。特种产品板块则继续保持稳定，特别是单胃动物产品和水产品的销售实现了稳定的增长，部分抵消了北美奶业市场的不利影响。

2024年第二季度，公司归属于母公司的净利润为3.3亿元，同比增长936.3%，环比增长19.5%。尽管蛋氨酸价格在第二季度有所下降，但维生素产品的价格表现良好，公司的业绩继续保持增长势头。在费用方面，2024年第二季度，公司的销售、管理和财务费用率分别为8.9%、7.1%和0.6%，同比分别下降0.8%、1.9%和上升0.9%，整体费用率波动不大。

多项目稳步推进，看好公司未来发展潜力

作为全球动物营养与健康领域的领军企业，安迪苏持续扩大规模，不断提升其综合竞争力。在蛋氨酸领域，公司结合产能扩张和现有产能的升级改造，积极为未来发展积蓄力量。泉州15万吨/年固体蛋氨酸工厂的基础工程设计已全部完成，并已开始管道铺设和桩基施工。在维生素领域，南京3.7万吨/年特种产品饲料添加剂工厂的项目首批设备安装工作已经开始，预计将在2024年底前完成机械竣工。特种产品领域，位于西班牙的欧洲特种产品产能扩充及优化项目已于5月启动试运行，预计将在2024年第三季度实现满负荷运行；同时，关键反刍动物产品酯化生产过程由外部承包转为内部生产的项目已在第二季度开工。新产能的逐步投产有望持续提升公司业绩。

盈利预测与投资建议我们预测安迪苏2024-2026年的营业收入分别为148.75、164.99、186.30亿元，归属于母公司的净利润分别为12.48、13.83、16.34亿元，对应的市盈率分别为22、20和17倍。鉴于公司的主要产品蛋氨酸和维生素均处于景气周期，作为行业龙头，公司有望充分受益。因此，我们首次给予公司“买入”评级。

风险警示包括宏观经济波动可能引发的产品需求下降风险；新技术产业化进度的不确定性风险；核心技术人员流失和技术泄露的风险；以及行业竞争加剧的风险。

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