2024上半年业绩亮点：新兴安全业务迅猛崛起，盈利能力持续坚挺！

启明星辰（股票代码：002439）

最新动态：启明星辰发布2024年中报。报告期内，公司营业收入实现15.74亿元，同比增长3.42%；归母净利润为-1.82亿元，同比减少198.60%；扣非净利润为-1.00亿元，同比减少24.36%。经营活动产生的现金流量净额为-5.19亿元，同比增长1.33%。

业绩分析：虽然收入规模阶段性承压，但新增订单快速增长，新兴安全业务增长强劲

启明星辰在报告期内，受网络安全行业短期客户投入受限、市场需求不振的经营环境影响，单季营收出现负增长。但公司积极应对挑战，加强与控股股东的战略融合，保持与中国移动的协同收入增长。同时，公司深入实施“BASIC6”科创计划，推动主营业务提质增效。报告期内，公司新兴安全业务板块表现出强劲增长，涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入均较上年同期增长超150%。公司加大在安全运营中心、云安全和人工智能等领域的研发投入，技术到产品的转变和与中国移动协同业务渠道的贯通，已在业务上产生良好回报。预计随着市场自然发展和潜在需求增长，明年数据安全和工业互联网安全将进入重点投入阶段，有望快速带来新增业绩回报。

盈利能力稳健，持续加大战略创新研发投入

在利润端，公司2024年Q2毛利率环比增加13.77pcts至64.59%，提升明显。归母净利润由盈转亏，主要由于当期投资收益和公允价值变动收益减少；扣非净利润同比减少24.36%，主要由于逆势加大战略创新方向的研发投入。公司战略投资的上市企业在业务和财务上均取得可观的正向回报，但短期股价波动导致投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降约3.44亿元。报告期内，公司三费合计同比减少2.69%，持续优化费用结构，坚持战略型研发投入。研发总投入同比增长5.54%，与中国移动深化协同研发合作，获得过亿的协同研发创新经费。从资产端来看，公司进一步加强回款管理，报告期内回款同比增长13.69%，应收账款余额较期初继续下降。经营活动产生的现金流量净额同比略有改善，公司实际盈利能力保持稳健。

与中国移动深度合作，支撑网信安全能力体系建设

启明星辰肩负着中国移动“安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者”的三大角色。在人工智能领域，公司与中国移动共同发布“九天·泰合安全大模型”。在云安全领域，公司全面负责中国移动云能中心云安全相关产品的研发与业务设计工作。安全运营中心方面，公司明确将安全运营中心定位为战略发展的关键要素和方向，与中国移动共同构建“1+4+N”安全运营中心体系，旨在全面覆盖中国移动集团的内部业务和对外的政企业务，内外并举提供全面的安全运营服务。

投资建议

我们认为，启明星辰与中国移动的业务协同仍处于磨合、发力阶段，未来具有较大发展潜力。预计其2024-2026年的营业收入分别为50.27亿元、58.31亿元、69.08亿元；归母净利润分别为8.82亿元、10.56亿元、12.33亿元，对应目前PE分别为18X/15X/13X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

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