订阅业务突飞猛进，AI应用加速落地：半年报揭示行业新趋势
金山办公(688111)
投资概览：
近期，金山办公发布了2024年中报，报告显示第二季度收入增速有所减缓。在2024年上半年，公司实现了24.13亿元的收入，同比增长11.09%，但与去年同期相比，增速下降了10.16个百分点；归属于母公司的净利润为7.21亿元，同比增长20.38%，较去年同期提高了5.06个百分点。在第二季度，公司收入达到11.88亿元，同比增长5.98%，但与第一季度相比，增速下降了10.56个百分点。
在2024年上半年，公司的订阅业务总收入占比达到了82%，比去年同期提高了5个百分点。其中，C端业务收入持续增长，B端业务加速SaaS转型，导致收入确认的延迟。
2024年上半年，公司的费用增速显著放缓。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别比去年同期下降了3.58、0.51和-0.45个百分点。上半年公司员工数量同比增长7%，预计全年费用压力将有所减轻。
2024年，公司AI产品的商业化进程正式启动，企业端AI产品也已上线。7月份，公司发布了全新的WPSAI2.0产品，并在8月份逐步推出，涵盖了个人、企业、政务三个主要版本。其中，面向个人的AI会员和大会员付费用户数量已超过百万。
公司目前将提升用户渗透率和培养用户使用习惯作为AI产品推广的首要策略，这可能会对公司毛利率造成短期波动，但有利于AI产品的市场定位和产品完善。未来，公司WPSAI功能的扩展、私有数据生成、垂类用户开发等方面的发展值得关注。
基于以上分析，维持对公司“增持”的投资评级。预计2024-2026年公司每股收益（EPS）分别为3.32元、4.57元和6.35元。以9月3日的收盘价173.72元计算，对应市盈率（PE）分别为52.34倍、38.05倍和27.37倍。
风险提示：人工智能产业发展带来的产业变革；国际形势变化可能对公司海外业务产生的影响。
