“国货美妆巨头业绩飙升，24小时不间断高增长震撼行业！”

上海家化(600315)

投资摘要：

近期，公司发布2024年半年度报告。公司2024年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长38.2%/42.34%/43.56%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长39.28%/37.82%/38.76%。

上海家化稳健发展，旗下多个品牌表现突出。公司主品牌上海家化24H1营收同比增长38.67%，占比83.21%；美加净上半年营收同比增长42.45%，占比10.89%，该品牌营收占比从21年的4.56%持续提升；佰草集上半年营收同比增长43.89%，占比3.92%，该品牌营收占比从22年的2.34%持续提升。

公司销售净利率保持增长态势。公司上半年净利率为15.52%，较23年净利率上涨0.76个百分点，主要得益于营业收入增加，管理费用率下降，且公司净利率近几年持续增长；公司上半年销售毛利率为70.29%；销售费用率为47.89%。较23年增长2.35个百分点，主要由于形象宣传推广费增加。

预计公司将持续稳健增长，关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳健增长，公司推新品丰富产品矩阵，注重营销策略，线上高增长，大促等活动表现持续亮眼，同时开拓线下合作。

投资建议：我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为117.53亿元、147.52亿元、177.29亿元，归母净利润为14.87亿元、18.99亿元、22.89亿元，对应PE为23.42X、18.25X、14.71X。维持“买入”评级。

风险提示：行业各品牌竞争加剧风险，营销投放竞争加剧风险，新品牌孵化风险，新品类培育风险。

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