业绩短期压力下，海外新签合同逆势翻红，增长势头强劲
中国中冶(601618)
重要信息：该企业于近日公布了2024年上半年的财务报告。报告期内，该公司的总收入达到了2988.42亿元，相比去年同期下降了10.65%；归属于母公司的净利润为41.5亿元，同比减少了42.5%。
近期业绩面临压力，经营活动现金流出有所增加。2024年上半年，公司收入下降主要是受到房地产市场及基础设施建设的调整影响，导致工程承包和综合地产等业务板块的收入下滑；具体来看，工程承包收入下降了10.37%，资源开发收入下降了7.76%，特色业务收入下降了3.14%，综合地产收入下降了35.39%。公司的净利润同比下降了42.5%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降了53.9%。同时，公司经营活动产生的现金净流量为负数，同比增加了138.9亿元，主要原因是业主资金支付周期延长，项目回款速度减慢。
资产减值损失有所扩大。2024年上半年，公司毛利率为9.05%，同比下降了0.22个百分点；净利率为1.57%，同比下降了1.02个百分点。期间费用率上升了0.46个百分点。销售、管理和财务费用率分别上升了0.04、0.29和0.14个百分点。研发费用率下降了0.02个百分点。公司的资产负债率上升了3.73个百分点至77.49%。报告期内，公司的资产减值损失和信用减值损失合计增加了17.84亿元。
海外市场新签合同额显著增长。2024年上半年，公司新签合同总额为6,777.9亿元，同比下降了6.2%。其中，冶金建设类工程新签合同占比16.3%，房建和市政基础设施类占比66.3%，工业制造业及其他工程占比17.4%。上半年公司海外新签合同额为435.4亿元，同比增长了92.1%；冶金工程、工业制造及其他工程、工程咨询与技术服务等业务领域的新签合同额增长明显，占比达到了31.78%。截至7月底，公司新签合同总额为7,504.4亿元，同比下降了6.4%，其中海外新签合同额同比增长了83.0%。
投资建议：鉴于公司上半年业绩和新签合同额均出现较大幅度下降，我们下调了对公司未来盈利的预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为72.13、80.29、93.83亿元，同比分别下降16.81%、增长11.32%、增长16.86%，对应市盈率分别为8.13、7.30、6.25倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注固定资产投资下滑的风险；新签合同额未能达到预期的风险；应收账款等因素可能带来的风险。
