“盈利逆势增长，AI算力基础设施深度布局再升级”

安博通（688168）

在最新公布的2024年上半年财务报告中，安博通展现了强劲的发展势头。报告期内，公司营收达到1.9亿元，同比增长30.0%，尽管归属于母公司的净利润为-6130.8万元，但亏损幅度同比显著收窄。非经常性损益后的归属于母公司净利润为-6261.3万元，同样显示出持续收窄的趋势。公司持续在算力网络基础设施与安全领域深耕，未来发展潜力巨大，因此我们给予其买入评级。

以下为支撑我们评级的关键因素：

公司收入增长迅速，成本控制与效率提升明显。在一季度实现营收5,654.5万元，同比增长9.0%的基础上，二季度营收达到1.3亿元，同比增长41.5%。公司全产品线收入均实现增长，其在网络安全领域的上游头部地位进一步巩固。上半年，公司通过内部成本控制和效率提升，销售、研发、管理费用率同比下降28.4个百分点，净利润及扣除非经常性损益后的净利润亏损均有所收窄。

公司在算力网络基础设施与安全领域进行了深度布局。今年上半年，安博通子公司上海安博通算力科技有限公司成立，专注于一体化异构算网的调度与编排。子公司推出了基于软件定义的算网大脑及基于SRv6的算力产品，提供SDN、NFV、边缘云计算、可观测、安全和AI原生等核心能力，能够实现不同网络、架构、地域和环境下的算力编排调度，以及一体化运营服务和监控运维。我们认为，公司业务有望实现从传统网络安全领域向AI算力基础设施建设的转型升级，开启新的增长轨迹。

公司持续加大研发投入，数据安全、云安全、信创安全产品线不断丰富。上半年，公司研发费用投入达到0.7亿元，占营收比例37.5%。研发的数据安全综合检查平台系统支持20大检查项和1200+检查要点，可满足公安、电信等重点行业的专项检查需求，同时实现全行业的数据安全与合规控制。7月，公司与浪潮云签订战略合作协议，共同开展安全大模型等领域的业务合作，已在金融领域如大连银行实现业务落地。

估值分析

预计未来三年（24-26年）归属于母公司的净利润分别为0.6亿、0.8亿和1.1亿元，EPS分别为0.83元、1.10元和1.48元（考虑到网络安全行业的整体压力，下调52%-54%）。对应PE分别为34倍、26倍和19倍。基于公司业务转型升级的预期，我们维持买入评级。

评级所面临的主要风险

包括客户拓展不及预期、客户预算不足以及费用控制不及预期等。

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