“能源双增再发力，全产业链优势全面彰显！”
中国神华(601088)
事件描述
神华能源于近日发布2024年半年度财务报告。报告期内，公司营业收入为1680.78亿元，同比微降0.8%；归属于母公司的净利润为295.04亿元，同比减少11.3%；扣除非经常性损益后净利润为294.81亿元，同比减少10.6%。基本每股收益为1.485元/股，加权平均净资产收益率为7.32%，同比减少1.27个百分点。经营活动产生的现金流量净额为526.68亿元，同比增加13.6%。截至2024年6月30日，公司总资产为6727.58亿元，同比增长6.8%；净资产为3971.16亿元，同比下降2.8%。
事件点评
神华能源上半年业绩符合市场预期。公司坚持煤电路港航化的纵向一体化经营模式，煤炭、发电、运输（铁路、港口+航运）及煤化工分部利润总额分别为260.39、52.51、83.57和0.01亿元，同比分别变化-57.4亿元（-18.1%）、-5.49亿元（-9.5%）、2.36亿元（+2.9%）和-0.31亿元（-96.9%）。国内煤炭价格回调、水电发力导致火电电价下降，是公司业绩下滑的主要原因。然而，公司煤炭产销量及受其影响的物流货运量、运输盈利均有所改善，部分抵消了煤电分部业绩下滑。公司三费基本稳定，投资净收益增加，主要得益于鄂尔多斯房地产股权的转让及利得5.22亿元。
煤炭产销同增，售价小幅下行。上半年，公司商品煤产量为163.2百万吨，同比增长1.6%；销售量为229.7百万吨，同比增长5.4%。其中，自产煤销售162.8万吨，同比增长2.2%；外购煤销售66.9百万吨，同比增长14.2%。煤炭平均售价为566元/吨，同比下降5.8%。煤炭销售定价机制中，年度长协、月度长协及现货分别占比54.4%、31.7%和8.6%，长协合计占比86.1%，是售价相对市场煤波动较小的主要原因。成本方面，单位销售成本为458元/吨，同比下降5.4%，主要受外购煤采购价格下行影响。但因外购煤量的增加，合并抵销前煤炭分部整体营业成本增加，实现962.76亿元，同比增长4.4%，营业收入1343.28亿元，同比下降0.7%，毛利率为28.3%，同比下降3.5个百分点。
电力量增价减，装机继续增加。受2023年下半年岳阳电力和清远电力4000兆瓦火电机组投运影响，尽管报告期内公司发电设备加权平均利用小时数下降，实现2323小时，同比下降6.5%，其中燃煤机组2354小时，同比下降6.2%，但发、售电量实现增长，分别实现104.04十亿千瓦时，同比增长3.8%；97.89十亿千瓦时，同比增长3.9%。其中，煤电发、售电量分别101.8十亿千瓦时，同比增长3.6%；95.69十亿千瓦时，同比增长3.6%。上半年电价有所下降，公司平均度电电价404元/兆瓦时，同比下降3.3%，其中煤电平均403元/兆瓦时，同比下降3.1%。利用小时数降低对成本有所影响，合并抵销前发电分部实现营业成本372.72亿元，同比增长1.4%，营业收入443.54亿元，同比增长0.4%，毛利率为16.0%，同比下降0.8个百分点。报告期内，公司燃煤机组新增80兆瓦装机，光伏发电装机新增108兆瓦，截至6月底，公司发电总装机44822兆瓦，其中燃煤机组43244兆瓦，占比96.5%。
货运增量运输分部业绩增长，煤化工分部因检修业绩下滑。受公司本身煤炭产销量增加及陕煤区域货运量增长影响，公司铁路运输周转量为161.4十亿吨公里，同比增长7.3%；港口煤炭装船量合计131.9百万吨，同比增长7.1%；非煤货物运量6.8百万吨，同比增长11.5%。合并抵销前铁路、港口及航运合计实现利润总额83.57亿元，同比增长2.9%。受煤制烯烃生产设备按计划检修影响，聚乙烯、聚丙烯销售量分别下降18.3
