"钾锂市场火爆，盐湖提锂技术助力成本领先，产销量双增长解析"
盐湖资源股份有限公司(股票代码：000792)
公司发布2024年中报
2024年上半年，公司营业收入为72.37亿元，同比下降27.31%；归属于母公司净利润为22.12亿元，同比下降56.60%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为21.59亿元，同比下降57.21%。
在第二季度，公司营业收入达到45.13亿元，同比下降14.03%，环比增长65.67%；归属于母公司净利润为12.78亿元，同比下降55.50%，环比增长36.84%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为12.84亿元，同比下降54.70%，环比增长46.76%。
2024年上半年，公司营业外支出为1.46亿元，主要原因是根据税务机关的通知，公司需要补缴2021年至2023年的销售成锂卤水资源税和增值税产生的滞纳金。公司已根据税务机关的要求及时补缴了6.66亿元的税款及滞纳金。这一事项对公司报告期内利润总额的影响约为-4.92亿元。
钾肥与锂盐业务贡献主要利润，毛利率同比下滑
在营收方面，2024年上半年钾肥和锂盐业务的营业总收入分别为53.38亿元和16.83亿元，同比分别下降14.29%和49.81%，占公司总营收的73.76%和23.26%。在毛利方面，钾肥和锂盐业务的毛利分别为28.57亿元和10.12亿元，同比分别下降37.09%和63.63%；毛利率分别为53.52%和60.16%，同比分别下降19.39个百分点和22.86个百分点。
盐湖提锂成本优势凸显，钾锂产销同比均增长
锂盐业务：2024年上半年，碳酸锂产量为18916吨，同比增长34.20%，销量为20242吨，同比增长34.94%。单吨锂盐含税售价为9.4万元/吨，低于市场均价；单吨锂盐成本为3.3万元/吨，单吨毛利为5万元/吨。公司通过优化生产流程和提升产品质量，保持了在盐湖提锂领域的竞争优势。
钾肥业务：2024年上半年，氯化钾产量为225.51万吨，同比增长10.68%，销量为223.67万吨，同比增长4.63%。单吨钾肥售价、成本和毛利分别为2386.7元/吨、1109.3元/吨和1277.4元/吨。
4万吨锂盐项目建成投产，拟与五矿集团战略合作
公司钾肥产能达到500万吨，是国内最大的钾肥生产基地，全国市场钾肥占有率达30%以上，国产钾肥市场占有率达65%以上。公司现有碳酸锂产能3万吨，计划2024年生产碳酸锂4万吨。随着4万吨基础锂盐项目的建成投产，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步巩固。截至中报，该项目的整体合同签订金额已完成约63%，主工艺装置吸附提锂厂房基础和设备基础完成100%，主体结构安装完成56%。
2024年5月6日，公司收到控股股东青海国投的《告知函》，青海国投拟与中国五矿集团有限公司在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团（由中国五矿控股）等方面开展战略合作，此次合作可能涉及公司控股股东及实际控制人的变更。据投资者活动记录，该事项尚处于前期筹划阶段。
投资建议：
预计公司2024-2026年营业收入分别为157.06亿元、189.60亿元和216.35亿元，预计净利润分别为47.60亿元、64.54亿元和78.57亿元，对应EPS分别为0.88元、1.19元和1.45元/股，目前股价对应PE为16.9倍、12.5倍和10.2倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为22.0元/股，对应24年25倍PE。风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。
