“业绩波动中见成长，创新药研发稳步前行：公司核心产品动态解析”
康辰药业(603590)
核心观点
事件：近日，康辰药业公布了2024年上半年的财务报告，公司实现营业收入约4.05亿元，较上年同期下降了10.16%；归属于上市公司股东的净利润为7920万元，同比减少了14.73%；扣除非经常性损益后的净利润为7450万元，同比下降12.18%。
公司正在积极调整销售策略，核心产品的短期销售受到了一定影响。2024年，公司开始实施营销模式的转型，导致核心产品的销售出现了波动。其中，“苏灵”(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)的收入为2.75亿元，同比下降了11.01%；“密盖息”（鲑降钙素注射液和鼻喷剂）的收入为1.30亿元，同比下降了3.05%。目前，公司已经在10余个省份开展了营销转型，并对联盟经销商实施了赋能管理。我们相信，随着营销转型的深入，公司核心产品的销售有望逐步恢复增长。
公司的创新药研发工作正在稳步推进，临床研究的结果符合预期。KC1036治疗晚期食管鳞癌的Ⅲ期临床研究已顺利完成首例受试者入组，进展顺利；中药1.2类创新药ZY5301的Ⅲ期临床研究结果符合预期，正在有序推进上市申报工作；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶的注册申请已在2023年获得受理，正在按照要求补充相关研究。
盈利预测及估值分析。基于2024年上半年经营情况，我们对盈利预测进行了调整。预计公司2024年至2026年的营业收入分别为9.52亿元、10.68亿元和12.30亿元，同比增速分别为3.5%、12.1%和15.2%；归母净利润分别为1.58亿元、1.89亿元和2.20亿元，同比增速分别为4.9%、19.6%和16.6%。以9月5日收盘价计算，对应PE分别为22.6倍、18.9倍和16.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括“苏灵”医保续约谈判降价超预期；新产品市场推广和审批进度可能低于预期；营销模式改革效果可能不如预期等风险因素。
