油气投资升温，压裂设备市场前景广阔，潜力无限
山东杰瑞石油服务股份有限公司(股票代码：002353)
核心观点：
深耕油田领域，引领石油装备行业技术发展
成立于1999年的山东杰瑞，坐落于美丽的山东省烟台市，是一家以创新为动力，多元化发展的产业集团。公司核心业务涵盖油气装备制造及技术服务、设备维修改造与配件销售以及环保工程等多个方面。特别是钻完井设备和天然气设备等，已成为公司的标志性产品，公司也因而成为了全球油气田成套装备的领军制造商。在2023年，公司的高端装备及服务，如钻完井设备、天然气设备等，实现了117.56亿元的营业收入，占总营收的84.5%。
全球油气资本投入增长，公司技术与服务优势凸显。根据Spears & Associates的报告，2023年全球油服市场达到了3280亿美元的规模，同比增长12.4%，预计2024年将进一步扩大7.1%，达到3280亿美元。这一增长主要得益于油气行业的景气度和非常规油气开发的推动。钻完井和油田生产服务在油服行业中的占比最高，智研咨询的数据显示，其占比约为63%。在油气开采的成本结构中，设备成本占据了重要地位，尤其是压裂设备，它包括人工采集设备、压裂回流液处理系统以及重复压裂增产的相关费用。
公司通过设备销售（包括柴驱+电驱压裂设备、天然气设备、配件等）、设备融资租赁以及专业服务等多种模式，成为成套油气设备、工程技术服务的主要供应商，并在高端装备和油气工程技术服务领域处于领先地位。
设备更新政策将推动公司设备需求增长，长期发展前景被看好
近期，国务院国资委负责人在国新办新闻发布会上表示，未来将加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧跟新一轮技术革命和产业变革的方向，发挥表率作用，推动大规模设备更新改造。预计未来五年，中央企业将投入超过3万亿元用于设备更新改造。作为油气行业领先的设备及服务提供商，山东杰瑞有望从这一政策中受益。
订单结构优化提升盈利能力，运营效率持续提高
近年来，公司通过优化订单结构，不断加强国内外市场的开拓。在国内市场，公司成功中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目，巩固了在国内压裂市场的领先地位；在海外市场，公司成功将中国电驱设备首次销往北美，持续提升了公司的国际竞争力。内外市场共同推动，公司业绩稳步上升。
投资建议
我们对山东杰瑞的长期稳健发展持乐观态度，预计2024-2026年营业收入分别为153.55亿元、170.82亿元和191.51亿元；归母净利润分别为27.71亿元、32.42亿元和38.29亿元；对应EPS分别为2.71元、3.17元和3.74元。当前股价对应的PE为10倍、9倍和7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本波动影响毛利率；5）油价波动风险。
