“BC组件出货畅顺，公司计提资产减值应对市场波动！”
隆基股份(601012)
投资分析
近期动态：公司2024年上半年营业收入达到385.29亿元，较去年同期下降40.41%；归属于母公司的净利润为-52.43亿元，同比下降157.13%。在第二季度，公司营业收入为208.55亿元，同比下降42.60%；归属于母公司的净利润为-28.99亿元，同比下降152.21%。
由于产业链价格的大幅下跌和存货减值计提，公司上半年业绩出现显著亏损。在产业深度调整的背景下，公司迅速调整产销策略，上半年硅片出货量达到44.44GW（对外销售21.96GW），电池对外销售2.66GW，组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量同比增长超过140%。光伏产品营业收入为367.08亿元，毛利率仅为6.46%。受产业链价格下跌和存货减值计提影响，公司上半年业绩亏损较大。上半年公司计提资产减值准备57.84亿元，转销存货跌价准备43.75亿元，合计影响减少利润总额14.10亿元、减少净利润13.81亿元。2024年上半年，公司硅料投资收益大幅下降，亏损0.35亿元，较2023年同期的22.45亿元有较大跌幅。2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-64.13亿元，其中第二季度为-15.24亿元，现金净流出有所减少。截至2024年上半年末，公司手持货币资金545亿元，资产负债率仅为59.16%。在行业下行期间，公司的财务状况依然稳健，具有较强的抗风险能力。
BC组件出货顺利，产能逆势扩张，形成差异化竞争优势。上半年，公司BC组件出货量约为10GW，市场推广进展顺利。2024年上半年，公司成功将创新性的泰睿硅片和HPBC2.0技术成果产业化，同时高效封装、0BB技术、关键材料等提效降本技术取得突破。基于全新的封装方案，HPBC2.0组件功率提升超过10W，可靠性得到全面加强。目前，公司高品质N型泰睿硅片已实现量产并导入，电池端品质效率提升已得到验证。随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目的推进，HPBC2.0产品预计将于2024年底进入规模上市，预计到2025年底前，公司BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW），2026年底国内电池基地计划全部转型至BC产品。
美国组件通关恢复顺利，合资工厂顺利投产。2023年，公司产品在美国市场通关受阻，无法保证交期，导致客户流失和长期滞港组件计提大额存货跌价准备。公司通过优化供应链追溯管理体系、实施绿色可持续采购和提升本土化运营，已实现北美区域出货通关顺畅，美国5GW组件工厂已正式投产，有力支持了北美地区业务的拓展。
盈利展望。受组件、硅片价格下跌及资产减值影响，公司2024年上半年业绩出现大额亏损。公司泰睿硅片已于2024年第二季度导入量产，HPBC二代产品预计将于2024年下半年推出，将形成差异化竞争优势。预计公司2024至2026年归属于母公司的净利润分别为-50.47、33.64、52.27亿元，对应PE分别为-21、31、20倍。
风险提示：美国政策制裁风险，新技术投产不及预期风险，汇率波动、海外经营风险，投资收益变动对公司业绩造成波动性影响的风险。
