上半年业绩略受项目节奏波动，未来仍大力看好智慧能源与车路云市场前景
三旺通信(688618)
事件概述：
本年度，三旺通信公布了2024年上半年的财务报告。在2024年上半年，公司营业收入达到15,638万元，较去年同期下降21.4%，主要原因是解决方案类业务订单量较去年同比减少；归属于母公司的净利润为2,533万元，同比下降36.6%；扣除非经常性损益后的净利润为1,589万元，同比下降53.4%。
事件分析：
上半年，公司业绩下滑的主要原因是部分下游项目实施进度不及预期，以及营销研发投入的增加。从应用场景来看，智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业板块分别实现了8,219万元、3,048万元、1,466万元、944万元、1,961万元的营业收入，同比分别增长24.1%、下降21.8%、下降74.6%、下降35.1%、下降8.7%。其中，工业互联网板块的下滑主要由于制造业数字化改造解决方案类订单实施进度放缓，而智慧交通和智慧城市收入下滑则是因为轨交新车型尚未上市，以及城市道路交通管理、综合管廊等收入下降，智能网联项目尚未形成规模。与此同时，公司持续加强研发和销售团队的建设，上半年销售费用和研发费用分别同比增长25.3%和21.7%。
智慧能源业务表现稳健，奠定坚实基础。智慧能源业务涵盖传统电力、光伏、风电、新型储能、智慧矿山等多个领域。公司在智能能源市场的持续增长得益于国内电网数字化建设的加强、光储充投资的逐年增长以及智慧煤矿行业的景气度提升。公司凭借其优秀的产品力和完整的客户结构，构建了坚实的业绩基础。在智慧矿山领域，公司已初步完成数字化向数智化的转型，并连续多年保持市场占有率领先，如神东大柳塔煤矿、平煤神马集团平禹煤电、朱集东矿、神木张家茆矿业等项目。在电力、光伏和风电领域，公司市场业绩稳定，形成了较高的认可度。在国际市场方面，公司重点聚焦电网数字化和新能源项目投资，已在欧洲和东南亚等地区取得初步成果。
智慧城市业务有望受益于车路云项目落地，实现长期增长。公司预计在明后年有望在智能网联汽车领域取得重要突破。2024年初，国家发布了关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知，并于7月确定了20个城市为试点城市。公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已实现批量供货，并在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方面进行布局，有望借助智能网联的发展机遇；“路”方面，通过柳州车联网先导区项目，公司能够获取前端相机、RSU、雷达等设备数据，为交通管理者和参与者提供信息服务，实现对自动驾驶车辆和V2X网联车的全面管理。
智慧交通和工业互联网板块积极转型升级为解决方案提供商。在轨道交通领域，公司已拥有全系列通信系统解决方案，并在PIS、AFC等多个细分领域市占率领先，有望通过TSN、5G、人工智能、工业数字化平台等新技术持续推动业务发展；在高速公路领域，公司致力于对高速公路产品进行集成化设计，转型为联合生态系统级解决方案提供商；在智能制造领域，公司联合智能制造生态伙伴推出制造数字化转型系统解决方案，为业主及集成商提供交钥匙工程，已为多家规模以上企业开展数字化转型诊断服务。公司以HaaS工业数字化平台为核心，为客户提供领先的网络管理、设备监控、可视化运维、信息安全等功能，有望凭借技术优势在单个项目上实现更高的价值。
盈利预测、估值评估及投资建议：综合来看，我们认为短期内工业互联网、智慧交通等下游业务压力以及研发营销费用的增加将对公司业绩产生一定影响，但我们认为公司在智慧能源领域的市场地位稳固，智慧轨交、车路云项目预计将在下半年到明年实现快速增长，公司的市场拓展和研发投入将取得积极成果，估值有望受到制造业、新能源、车路云等稳增长政策的推动。我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.7亿元，同比分别下降29.8%、增长59.4%、增长42.2%；因此，我们将评级调整为“增持-A”。
风险警示：工业物联网HaaS项目落地进度不及预期可能导致营收大幅下降；车路云项目进展不及预期可能导致通信产品增长不及预期；轨交新型号项目交付不及预期可能导致智慧交通收入下滑；中低端产品线市场竞争激烈可能导致综合毛利率下滑。
