终端回暖催动Q2业绩反弹，高端应用战略引领盈利攀升！
闻泰科技（600745）
投资概览
事件概览
于8月29日，闻泰科技公布了2024年上半年的财务报告。在报告期内，公司实现了营业收入335.89亿元，较上年同期增长15.01%；然而，归属于母公司的净利润为1.40亿元，同比大幅下降88.78%。
分析与评估
随着终端市场的去库存进程和需求复苏，半导体业务有望迎来盈利反弹。在2024年上半年，闻泰科技的半导体业务营收为70.4亿元，同比微降7.90%，毛利率为34.95%，净利润为10.8亿元，同比减少22.40%。受汽车功率半导体库存调整周期的影响，公司在2024年第一季度经历了市场疲软，但从第二季度开始实现触底反弹。随着工业和消费电子市场的逐步复苏，以及AI数据中心、服务器等应用领域的需求激增，公司加快了在新能源头部企业的市场拓展，产品供应量和单车价值均呈现稳定增长。安世半导体注重研发创新，推出新产品以满足市场对高性能、高功率产品的需求，加速了SiCMOSFET等第三代半导体的推出，并在模拟领域不断推出新的产品型号。在成本控制方面，公司加速了8英寸向12英寸工艺的升级，临港12英寸晶圆厂的产品验证也在有序进行。我们认为，公司通过丰富产品线、逐步满足市场对高ASP产品的需求，有望在全球功率半导体产业链中巩固其地位，而临港晶圆厂的产能提升和产品验证也将助力公司长期降低成本，预计半导体业务的营收和盈利将在2024年下半年及未来持续提升。
战略聚焦高增长应用领域，持续与客户合作开发高端产品。在2024年上半年，闻泰科技的产品集成业务营收达到261.2亿元，同比增长26.68%，毛利率为2.49%。尽管上半年由于新项目价格较低、部分原材料价格上涨以及工厂人力成本上升等因素，产品集成业务出现了净亏损8.5亿元。然而，随着消费电子各主要终端的明显回暖，特别是全球智能手机出货量的同比增长，以及AI驱动的新一轮换机周期，消费电子市场的复苏有望持续推动公司产品集成业务的增长。在汽车电子和家电领域，公司也在积极拓展主要客户，推动订单的落实。我们认为，随着公司加强与消费电子客户的沟通协商，持续提高特定客户的笔记本电脑市场份额，并在车载与AIoT、家电等新业务领域实现快速增长，加上产品价格优化和降本增效措施的落实，产品集成业务有望在2024年下半年实现全面改善。
投资建议
我们维持对闻泰科技的“买入”评级。我们调整了公司2024-2026年的归母净利润预测，预计分别为10.68/21.52/32.82亿元，同比增速分别为-9.62%/+101.57%/+52.51%，对应EPS分别为0.86/1.73/2.64元，对应PE估值分别为29/15/10倍。
风险提示
终端需求复苏不及预期、订单落实不及预期、行业竞争加剧等风险因素。
