旺季未至先发力，省外市场蓄势待招商，前景可期！
伊力特(600197)
【业绩亮点】2024年第二季度，伊力特公司表现出色，实现营业收入、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为4.98亿元、0.39亿元和0.34亿元，同比增长3.64%、38.92%和37.45%，业绩表现符合市场预期。
中端酒业务增长强劲，但动销面临阶段性压力。
在2024年第二季度，伊力特公司高端酒、中端酒和低端酒的收入分别为3.00亿元、1.48亿元和0.44亿元，同比增长1.00%、24.33%和8.46%。其中，中端酒收入占比上升4.01个百分点至30.11%，而高端酒占比下降4.07个百分点至60.87%。这可能是由于新疆地区需求压力较大，高端酒的销售受到一定影响。
疆外业务改革成效显著，四川伊力特开始贡献收入
①市场：2024年第二季度，公司疆内和疆外营收分别为3.27亿元和1.65亿元，分别下降1.14%和增长31.11%。疆外业务受益于改革，收入占比提升5.98个百分点至33.58%（四川伊力特上半年实现销售收入4485万元）。
②渠道：2024年第二季度，公司批发代理、直销（含团购）和线上销售收入分别为3.97亿元、0.72亿元和0.24亿元，分别增长5.78%、25.60%和下降3.89%。截至2024年第二季度末，酒类经销商数量达到74家，同比增加8家；疆内和疆外经销商分别为60家和14家，同比增加8家和保持不变；四川酒类销售公司合作经销商达到139家。
产品结构优化推动毛利率提升，销售费用率上升。2024年第二季度，公司毛利率和净利率较去年同期分别提升6.13个和2.27个百分点，达到48.23%和8.04%。毛利率提升主要得益于产品结构优化，净利率提升幅度较低则主要由于费用率上升：2024年第二季度销售费用率、管理费用率（含研发费用）和财务费用率同比分别上升5.00个、-0.28个和0.25个百分点，达到17.92%、5.16%和0.26%。2024年第二季度经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元；截至2024年第二季度末，合同负债环比和同比分别变动-0.30亿元和+0.06亿元，达到0.62亿元。
投资建议：在新的销售负责人领导下，公司改革决心坚定，新的营销战略有望带来积极变化。鉴于白酒行业整体表现略低于预期，我们略微下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.85亿元、4.41亿元和5.10亿元（原预测值分别为4.50亿元、5.74亿元和7.37亿元），维持“买入”评级。
风险提示：终端动销不及预期；宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧
