《企业韧性凸显，全球布局稳步前行：深度解析公司经营新篇章》
爱柯迪（600933）
核心观点
l事件：公司发布2024年上半年业绩：2024年上半年公司营收达到32.49亿元，较去年同期增长22.92%；归属于母公司的净利润为4.50亿元，同比增长13.62%；扣除非经常性损益后的净利润为4.18亿元，同比增长7.13%。
l营收增长显著，内销增速领先。在2024年第二季度，公司营收为16.07亿元，同比增长15.88%；归属于母公司的净利润为2.18亿元，同比下降3.80%；扣除非经常性损益后的净利润为1.97亿元，同比下降17.16%。从地域分布来看，2024年上半年公司内销和外销分别实现14.55亿元和17.69亿元，同比分别增长34.19%和16.06%。
l利润率面临压力，下半年有望逐步改善。2024年第二季度，公司实现销售毛利率27.66%，同比下降0.87个百分点，环比下降2.01个百分点；实现销售净利率14.14%，同比下降2.76个百分点，环比下降0.72个百分点。公司利润率承压，主要受原材料价格上涨、生产设备折旧费用增加及海外汇率波动等因素影响。
l新能源业务稳步推进，客户布局逐步完善。公司拓展业务领域，产品结构从中小型零部件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等领域。大吨位压铸机（1800T-6100T）产品在产销中的占比已超过15%。在客户端，公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优质客户资源，全球化布局逐步完善。
l优化海外供应体系，持续推进全球化战略。公司顺应全球化趋势，在北美、东南亚、欧洲等地建立生产基地。2023年，公司启动墨西哥二期工厂建设，预计2025年第二季度投产，项目包括新能源车身部件、电池系统单元、电机电控壳体等。此外，公司马来西亚基地计划于2024年第四季度部分锌合金零件产线投产。公司还在匈牙利注册子公司，按客户需求逐步推进产能建设。公司持续深化国际市场布局，业绩有望持续增长。
l投资建议：公司产能持续扩张，客户结构优质，积极拓展海外布局。我们预计2024-2026年公司营收分别为73.7/91.2/116.4亿元，归属于母公司的净利润分别为10.2/12.7/16.0亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为12.4/10.0/7.9倍，维持“买入”评级。
l风险提示：原材料价格上涨，产能扩张不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
