医疗器械业务逆境求生，盈利能力稳步提升！
新北辰医疗(600587)
投资概览：
动态：公司发布2024年中报，上半年实现营收51.87亿元（同比增长2.24%，以下同），实现归属于母公司净利润4.84亿元（同比增长5.57%），实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润4.74亿元（同比增长15.11%）。2024年第二季度实现营业收入26.58亿元（同比增长0.91%），实现归属于母公司净利润2.73亿元（同比增长4.21%），实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润2.65亿元（同比增长16.19%），业绩表现符合市场预期。
招标进程放缓影响设备进入医院，制药设备业务稳定。2024年上半年，公司医疗设备业务收入18.87亿元（同比下降2.55%），受外部市场环境影响，感染控制市场招标额度同比降低20%以上，对大型设备业务开展造成一定影响，公司迅速调整策略，专注于“短平快”耗材、台式灭菌、手消等产品的销售，推动耗材业务快速增长，随着各地设备以旧换新政策的推进，医院端采购需求有望恢复，下半年业务有望获得增长；医疗商贸业务收入17.04亿元（同比增长11.23%），制药装备业务收入10.92亿元（同比增长4.38%），BFS设备新签合同额创历史新高，在包括小容量制剂等多个领域，持续扩大生物制药领域产品线；医疗服务业务收入4.13亿元（同比下降5.24%）。
成本控制与效率提升显著，盈利能力增强。2024年上半年，公司整体毛利率26.65%（同比下降0.76个百分点），销售净利率9.60%（同比增长0.19个百分点），期间费用率15.41%（同比下降1.66个百分点），改善明显，其中销售费用4.09亿元（同比下降6.94%），主要与销售人员薪酬、维修及售后费用调整有关；管理费用1.98亿元（同比下降17.41%）、财务费用0.08亿元（同比下降13.00%）均有所下降，研发费用1.85亿元（同比增长3.75%），自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品（第一批）认定。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元，增速分别为7.89%/8.05%/8.27%；2024-2026年归属于母公司净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元，增速分别为19.72%/20.08%/23.62%，当前股价对应的市盈率分别为12x、10x、8x。选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗设备业务可比公司，东富龙作为制药装备业务可比公司，可比公司2024年平均市盈率为27倍，基于公司医疗器械产品线完善，制药装备持续拓展市场，首次给予“买入”评级。
风险提示。国内政策风险、订单波动风险、费用投入波动风险。
