《布局优化，盈利增长稳步加速！揭秘精准拓展秘籍》
易普力(002096)
投资要点
事件：易普力发布2024半年报，24H1实现营收39.14亿元，同比增长-2.15%；归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长16.02%；毛利率23.87%，同比提升1.37pct。单季度看，24Q2实现营收21.38亿元，同比增长-7.04%，环比增长20.38%；归母净利润2.16亿元，同比增长23.75%，环比增长60.40%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长24.79%，环比增长59.57%；毛利率26.03%，同比提升3.41pct，环比提升4.75pct。
优化战略布局，提升经营效益。受到宏观经济波动影响，公司部分区域民爆产品需求有所减弱，同时公司积极退出低效市场，民爆器材产品营业收入同比略有下滑。然而，在公司核心市场区域，规模效应显著，爆破服务业务收入稳步增长，有效推动了利润的增长。重组完成后，融合创效效果明显，公司在降本增效、期间费用控制等方面持续努力，有效提升了经营效益。从业务板块来看，24H1公司工业炸药收入6.19亿元，同比增长-22.77%；毛利率33.65%，同比提升1.92pct。工业雷管收入3.42亿元，同比增长-19.63%；毛利率30.29%，同比提升2.10pct。爆破服务业务收入27.64亿元，同比增长6.75%；毛利率20.95%，同比提升2.49pct。
民爆行业景气度持续，公司高效业务拓展。得益于煤炭保供政策持续实施和基建项目的拉动，民爆产品和服务的市场需求进一步增长。根据易普力2024半年报，2024年上半年，西部区域市场需求增加带动行业总体利润保持稳定增长，民爆行业累计实现利税总额67.85亿元，同比增长11.47%；累计实现利润总额51.73亿元，同比增长16.22%。湖南、重庆区域工程市场需求有所回落，公司在相关区域的产品销量有所下降；新疆、广西、湖北等区域，公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有显著提升，自有工程项目的民爆物品需求带动相关区域市场占有率稳步增长。公司精准拓展业务，聚焦矿山主战场和工业炸药用量大省，坚持稳存量、拓增量，顺利完成多个重点项目续签和市场滚动开发；遵循跟踪一批、洽谈一批、推进一批的原则，加快投资合作进程；全面融入中国能建“一体两翼”发展格局，主动开展多维度高端对接交流，建立“三个重点”清单计划，赴多个国别开展现场考察，市场深耕取得积极成效。
投资建议：易普力作为民爆行业龙头，行业结构和格局持续优化，受益于矿山资本开支上升和基建发力景气度持续，公司精准拓展降本提效，订单蓄水池释放增长动能。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为96.54/109.29/122.12亿元，同比增长14.6%/13.2%/11.7%，归母净利润分别为7.66/9.00/10.21亿元，同比增长20.8%/17.5%/13.5%，对应PE分别为19.3x/16.4x/14.5x；维持“增持-B”评级。
风险提示：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；安全环保风险。
