2024年中报亮点解析：消费电池销量旺增，动储电池业务亏损缩水引关注

珠海冠宇(688772)

核心观点

在2024年上半年，珠海冠宇的业绩表现呈现了一定的下滑趋势。具体来看，公司上半年的归母净利润为1.02亿元，同比下降28%；营业收入为53.47亿元，同比下降2%。尽管毛利率达到了24.39%，同比上升1.92个百分点，但归母净利润的下滑主要受汇兑收益下降等因素影响。在第二季度，公司营收为27.98亿元，同比下降10%，环比上升10%；归母净利润为0.92亿元，同比下降67%，环比上升818%；毛利率为24.15%，同比下降1.24个百分点，环比下降0.51个百分点。

然而，珠海冠宇在消费电池领域的销量持续提升，并在全球范围内稳步推进布局。上半年，公司笔电电池销量同比增长10.5%，手机电池销量同比增长13.1%，均显著高于行业增速，市场份额稳中有升。预计第二季度消费电池销量接近9000万只，同比基本持平，环比增长12%以上。展望下半年，随着手机和笔记本电脑新机型的陆续发布以及消费电子需求的增加，公司电池出货量有望实现稳步增长。此外，公司于7月8日宣布计划投资约20亿元，在马来西亚建设消费电池基地，以更好地开拓国际市场并满足海外消费类电池客户的需求。

尽管如此，珠海冠宇面临的费用压力较大，消费电池的盈利能力在短期内承受了压力。预计第二季度消费电池净利润约为1.82亿元，同比下降52%，环比增长约30%；净利率约为7.1%，同比下降5.9个百分点，环比增长1.4个百分点。公司由于开发新项目导致费用增加较多，盈利能力短期内受到一定影响；第二季度管理、销售、研发费用率合计为22.23%，同比上升4.70个百分点，环比下降4.03个百分点。展望未来，随着产能利用率的稳步提升和费用管控效果的持续体现，公司盈利能力有望稳中向好。

珠海冠宇的动储类电池业务亏损情况同环比均有所收窄。预计第二季度动储类电池收入超过2.5亿元，环比增长120%以上。第二季度动储类电池业务归母亏损为0.90亿元，同比减亏0.13亿元，环比减亏0.40亿元。公司持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，管理效率持续提升，相关业务盈利能力稳中向好。公司上半年先后获得Stellantis、GM以及某德系头部车企的定点，未来将陆续实现量产供货。在无人机电池领域，公司保持了与客户的深度合作，销量稳步提升。

风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司动储类电池业务发展前期投入较高，对盈利能力造成短期压力，我们下调了盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为4.56/8.46/12.86亿元，同比增长33%/85%/52%，EPS为0.40/0.75/1.14元，动态PE为33/18/12倍。

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